2025年宏观经济与市场回顾 - 2025年4月美国对全部进口商品加征了全面关税 市场最初担忧这对经济是毁灭性打击 但标普500指数自4月以来上涨了约40% [2] - 市场反应迅速 在关税宣布后几天内下跌 但到4月底已反弹并收复全部失地 这表明市场并非对潜在价格涨幅做出反应 而是对其他因素做出反应 [3] - 尽管股市上涨 但经济并未真正繁荣 与普通民众的生活存在脱节 2025年新增就业岗位低于过去 且美联储主席鲍威尔认为数据被高估 自4月以来可能每月实际减少高达20,000个工作岗位 [3] - 关税对经济的直接影响尚未完全显现 真正的冲击可能要到2026年才会到来 其影响与人工智能、商业决策等其他变量交织在一起 [3] - 存在“温水煮青蛙”式的经济缓慢恶化迹象 即使股市上涨 表面之下仍有压力迹象 华尔街与主街（实体经济）走势分离 不能因股市上涨40%就认为主街没有痛苦 [1] 2025年人工智能行业竞争格局 - 谷歌母公司Alphabet在人工智能领域实现强劲回归 其AI模型Gemini在某些方面已经赶上甚至超越了竞争对手 OpenAI看似不可逾越的领先优势正在减弱 [9] - Alphabet的股价在2025年上涨了60% 自4月低点以来上涨了110% [9] - 谷歌拥有巨大优势 能够将Gemini整合到其已运营的所有产品中 如搜索、Workspace、企业应用等 并利用其庞大的数据和资金来改进模型训练 [9] - 然而 Alphabet面临的风险在于其收入100%依赖广告 随着广告预算可能转向基于大语言模型的搜索 即使谷歌拥有出色AI 也可能面临收入流失的风险 关键在于能否将广告成功整合进Gemini以留住客户 [9][10] - OpenAI的挑战在于融资 从一开始就缺乏客户和AI以外的收入流 在重要的资金实力上始终落后于Alphabet等公司 [13] - 大型科技公司的规模优势日益巩固 随着AI的发展 这些公司的规模正变得越来越大 “下一个亚马逊很可能就是亚马逊本身 下一个谷歌很可能就是谷歌本身” [12] 2025年资产表现与市场动态 - 黄金在2025年的表现远超标普500指数 涨幅约为后者的4倍 这可能意味着资金流向避险资产或对冲美元贬值 [15] - 比特币在2025年下跌约12% 其表现与股票高度相关 而非像黄金那样与其他商品走势相关 表明投资者更多将其视为交易或投资机会 而非真正的价值存储或通胀对冲工具 [15][16][17] - 美元在2025年显著走弱 将1,000美元在年初兑换成欧元 到年末这些欧元价值约为1,140美元 意味着美元对欧元贬值约11% [40][41] - 美元贬值部分源于全球多家央行为对冲风险而购买黄金进行多元化配置 给美元带来压力 但美元目前仍没有太多更好的替代选项 [18][41] - 标普500指数在2025年全年上涨16.2% [43] 2025年个股表现 extremes - 标普500成分股中涨幅最高的是SanDisk 回报率达561% 其他表现突出的包括希捷科技上涨250% Robinhood上涨230% 美光科技上涨213% [27] - 表现最差的股票是The Trade Desk 下跌68% 其次是Fiserv下跌67% Deckers Outdoor下跌51% Lululemon下跌45% 消费品牌类股票普遍遭受重创 [28] - 消费品牌表现不佳是受关税影响和消费者可自由支配支出减少的双重打击 形成“K形经济”态势 许多公司在疫情后经历了大幅上涨 2025年的下跌回吐了部分前期涨幅 [28][29] 2025年利率与IPO市场 - 2025年初联邦基金利率目标区间为4.25%至4.5% 到年末降至3.5%至3.75% [30][31] - 30年期抵押贷款利率在年初约为6.9% 到年末降至约6.2% [36] - 2025年规模最大的IPO是Medline 融资63亿美元 [24] - SpaceX计划进行IPO 估值可能高达1.5万亿美元 这可能会改变全球首富排名 [23][38] 投资策略与公司观察 - 对于市场回调 建议投资者应坚持长期投资 避免试图择时 持续投入资金比持有现金等待更好 尽管许多年轻投资者未曾经历过持续衰退的风险 [5] - 市场周期并未消除 未来某个时刻的衰退仍可能让许多人措手不及 在首次出现下跌信号时就买入 可能在某个时候会带来损失 [8] - 区分“短期被市场错杀的优秀公司”与“基本面根本性破裂的公司”没有固定公式 需要个案分析 避免过度集中、过度自信 并努力过滤噪音关注公司长期前景 [50] - Coupang作为韩国领先的电商及生活服务平台 因大规模数据泄露及CEO未出庭面临争议 但其在韩国经济和日常生活中的垄断性地位使其仍具长期机会 [51] - 波音公司经历多年动荡后 管理层得到纠正 监管对飞机生产的限制正在放宽 预计到2028年可能产生超过100亿美元的自由现金流 加上其在全球双头垄断中的地位及近十年的订单积压 可能在2026年迎来转机 [53]