核心观点 - 印度银行业在2026财年第三季度（Q3）呈现出明确的改善趋势 核心信号包括信贷增长保持韧性、净息差压力缓解以及资产质量趋于稳定 这些因素共同推动行业盈利能力预计将实现同比增长 成为继上半年疲软后的一个转折点 [18][20][21] 信贷增长 - 截至2025年12月中旬 银行体系贷款总额同比增长近12% 环比增长4.5% 增长势头强劲 [1][21] - 增长动力广泛 微型和小型企业、服务业及零售贷款等关键领域增长均有所改善 [1] - 工业信贷增长显著提速 主要由小企业驱动 服务业贷款也在加速 零售信贷保持稳定 其中车辆贷款和个人贷款增长更快 [2] - 信用卡贷款增长进一步放缓 表明无抵押零售贷款的压力在逐步缓解 [2] - Systematix Equities预计其覆盖的银行在Q3贷款同比增长约11.6% 其中HDFC银行、Axis银行、ICICI银行、印度国家银行、巴罗达银行和印度银行等预计增速将超过行业平均水平 [21] - JM Financial预计信贷增长势头将加强 主要由零售、中小微企业和服务业贷款引领 中型银行和小型金融银行预计将表现出相对更强的环比增长 [5][21] 存款与流动性 - 存款增长持续落后于贷款增长 截至12月 系统级存款同比增长9.7% 推动贷存比超过81% [6][21] - 存款竞争加剧 银行更加依赖存单（CD）发行以及对特定存款类别进行选择性加息 [6] - 尽管存款是行业关键压力点 且低成本存款增长放缓及高贷存比可能限制FY27负债重定价的益处 但Q3流动性状况依然舒适 得益于系统流动性盈余及年初宣布的现金准备金率（CRR）下调 [7][21] - 拥有强大负债业务（存款基础）的大型银行在此环境中被视为更具优势 Elara Capital因此更青睐大型私营银行如ICICI银行和Kotak Mahindra银行 以及国有银行中的印度国家银行（SBI） [8][21] 净息差 - Q3净息差预计将基本保持稳定 扭转了FY26早期的持续压力 [9] - 尽管由于过去的回购利率下调 贷款收益率持续下降 但定期存款利率降低的好处（得益于固定利率存款的滞后重定价）开始显现 [9] - Systematix预计在CRR下调和存款重定价的帮助下 净息差将大致环比持平 大多数银行可能仅出现小幅波动 部分可能下降几个基点 部分可能小幅改善 [10][21] - JM Financial持类似观点 认为CRR下调的全面益处应能抵消Q3早期的降息压力 而12月的回购利率下调在Q4或FY27之前不太可能影响息差 [10][21] - YES Securities则预计大多数银行净息差将出现温和的环比下降 集中在约5个基点的降幅 但同时指出 由于存款利率相比贷款利率下降幅度更大 贷款利差实际上有所改善 [11][21] 费用收入与运营支出 - Q3费用收入预计将环比改善 得益于更高的贷款发放、更好的交易活动以及稳定的业务势头 [12] - 费用收入的改善有助于抵消较弱的国库券收入 因本季度债券收益率上升 限制了按市值计价的收益 [21] - Systematix指出 尽管交易收益可能下降 但核心营业收入保持健康 运营支出预计也大致环比持平 因为工资调整和季节性成本增加已在上个季度基本消化 [12][21] 资产质量 - Q3资产质量呈现稳定趋势 无抵押贷款（特别是小额信贷）的压力较前几个季度有所缓解 [13] - 大多数贷款组合的坏账预计将保持稳定 尽管农业贷款的季节性压力可能导致小幅上升 [13] - YES Securities预计包括HDFC银行、Axis银行、Kotak Mahindra银行、巴罗达银行和印度银行在内的多家银行 拨备将环比下降 这反映了更好的回收率和更低的增量压力 [14][21] - JM Financial也预计信贷成本将保持稳定或改善 特别是对于小型金融银行 其回收效率已得到加强 [14][21] 盈利能力 - 随着贷款增长保持、息差稳定和信贷成本改善 Q3预计将成为盈利的转折点 Systematix预计其覆盖范围内的大多数银行盈利能力将实现同比增长 扭转Q2的收缩 [15][21] - JM Financial预计净利息收入同比增长约4.7% 拨备前营业利润实现低双位数增长 尽管整体利润增长可能仍较温和 但改善趋势明确 [16][21] - 大型银行如HDFC银行和ICICI银行预计将提供强劲的回报率 印度国家银行的盈利能力也预计将环比改善 [16] - 据YES Securities预计 印度国家银行净利润将增长2% 净利息收入增长7% 而HDFC银行的利润预计将实现更大的同比增长 达到12% [17][21] 投资主题与关注银行 - 经纪机构总结Q3三大主题：1) 增长保持 由零售和中小微企业贷款引领 尽管存款滞后；2) 息差不再急剧恶化 重定价益处开始显现；3) 资产质量趋于稳定 降低了盈利的下行风险 [18][21] - 在此背景下 投资者焦点可能仍将放在资产负债表强劲、存款业务稳定和贷款组合多元化的银行上 [19] - 在多家经纪机构的报告中 有10家银行成为一致看好的标的：ICICI银行、Kotak Mahindra银行、印度国家银行、巴罗达银行、印度银行、Ujjivan小型金融银行、DCB银行以及City Union银行 [21]