公司概览 - 公司是国内通用大模型领军企业，中国最大的独立通用大模型开发商，覆盖8000+客户，全球开发者社区下载量4500万+ [2] - 公司研发团队拥有顶级科学家资源，主要管理团队均具有深厚技术背景 [2] - 2024年公司营收3.12亿元，同比增长150.9%，2025年上半年营收1.91亿元，同比增长325.0% [2] - 2025年上半年研发费用15.95亿元，其中算力投入11.45亿元 [2] - 公司本地部署业务毛利率维持在60%以上水平 [2] 行业前景 - 根据Frost & Sullivan预测，2024年中国大语言模型市场规模为53亿元，预计到2030年将增至1011亿元，期间年复合增长率为63.7%，相当于未来6年实现20倍增长 [3] - 预计到2030年，中国企业级大语言模型市场规模将达到904亿元，占整体市场比例接近90% [3] - 按2024年大语言模型收入计，公司市占率为6.6%，是最大的独立大语言模型厂商 [3] 模型能力与产品 - 公司模型参数规模覆盖广泛，从端侧部署的9B到旗舰模型的355B，以满足不同企业需求 [4] - 公司模型具备高性价比、低幻觉率特点，其GLM-4-9B模型在斯坦福大学HHEM-2.1-Open测试中，幻觉率仅为1.3%，为顶级模型中最低之一 [4] - 最新旗舰模型GLM-4.7在代码和智能体方面表现优异，刷新了国产模型代码的SOTA水平，在逻辑推理、代码生成、屏幕识别等领域达到国际先进水平，与海外头部模型差距进一步缩小 [4] - GLM-4.7模型在OpenRouter、Fireworks等海外平台上得到企业认可 [4] 业务发展与市场策略 - 公司当前收入结构以本地部署为主，占比85%，云端部署收入占比在过去两年从0提升至15% [4] - 本地部署业务：2024年单客户年费付费超过200万元，过去两年实现翻倍增长 [5] - 本地部署业务收入在2024年有50%来源于互联网与科技行业，未来六个月将优先拓展消费电子及物联网行业，中期计划进军教育和医疗等高准入门槛行业 [5] - 云端业务：新产品如GLM CodingPlan、AutoGLM性能优异，GLM-4.7在Code Arena和LiveCodeBench上位列开源第一，带动2025年全球付费用户数快速提升 [5] - 根据公司官方信息，其开放平台Bigmodel.cn全年平台付费客户数增长10倍，预计2026年高性价比代码工具将对云端收入产生更大影响 [5] 增长驱动与估值 - 应用落地将继续推动模型需求快速增长，公司依托优异模型能力持续打开企业端市场，带动收入保持高速增长 [1] - 公司业务的规模效应预计将持续体现 [2] - 伴随模型能力提升带动各领域应用加速落地，公司本地部署业务有望迎来客户数和客单价的快速同步提升 [5] - 中信证券给予公司2026年30倍市销率估值，对应目标市值539亿港元 [1]