公司战略与财务表现 - 公司核心战略已从商业软件公司转变为比特币国库巨头 [1] - 2025年第四季度，因比特币价格当季下跌25%，公司报告了174.4亿美元的未实现亏损 [1] - 该亏损与第三季度报告的39亿美元未实现收益形成急剧逆转 [1] - 自2025年第一季度采用新会计准则后，公司必须每季度按公允价值计量其比特币持仓，导致报告收益随加密货币价格剧烈波动 [2] - 尽管面临巨额账面亏损，公司在2026年1月初仍加倍押注比特币，购买了1.163亿美元的加密货币 [4] 市场表现与估值 - 2025年第四季度，MSTR股价下跌了53%，较历史高点下跌了66% [4] - 公司持有约600亿美元的比特币，但其股票市值仅为470亿美元 [5] - 公司持有超过全球比特币总供应量的3%，是最大的数字资产机构持有者 [7] 流动性管理与债务风险 - 投资者担忧公司缺乏有意义的现金流来偿付债务和支付股息的能力 [4] - 为应对流动性担忧，公司通过股票销售筹集资金，建立了21.9亿美元的现金储备 [4] - 公司上月还建立了14.4亿美元的现金储备，专门用于支付股息和利息义务 [6] - 这一防御性举措表明管理层担心在不出售其珍贵比特币持仓的情况下履行财务承诺的能力 [6] - 截至2025年底，该现金缓冲足以覆盖21个月的支付需求 [6] 市场预期与比特币价格 - 2025年10月公司发布指引时，分析师假设比特币年底价格将达到15万美元 [7] - 现实更为严峻，比特币价格从10月底的111,612美元暴跌至11月底的80,660美元低点 [7] - 因此，公司将其年底比特币价格假设大幅下调至85,000美元至110,000美元的区间 [7]