文章核心观点 - 文章旨在提供对澳大利亚西太平洋银行公司股票进行快速估值的两种方法 即市盈率倍数法和股息贴现模型法 并将得出的估值与当前市价进行比较 [1][6][12] 行业概况 - 澳大利亚大型银行按市值计算约占股票市场的30% [2] - 自20世纪90年代初以来 ASX银行股一直广受欢迎 当时澳大利亚经历经济衰退且抵押贷款利率超过15% [2] - 银行在很大程度上受到“隐性”保护 免于完全财务崩溃或破产 因为银行倒闭将是一场政治噩梦 但股东回报从未得到保证 [2] 市盈率估值法 - 市盈率将公司股价与其每股年度收益进行比较 [3] - 快速使用市盈率有三种简单方法 凭直觉判断 与同业如澳大利亚国民银行或行业平均水平比较 以及用每股收益乘以认为合适的市盈率倍数得出估值 [3][4] - 以西太平洋银行当前股价37.85澳元及2024财年每股收益1.92澳元计算 其市盈率为19.7倍 而银行业平均市盈率为18倍 [5] - 使用西太平洋银行每股收益1.92澳元乘以银行业平均市盈率18倍 得出“行业调整后”的市盈率估值为每股35.12澳元 [5] 股息贴现模型估值法 - 股息贴现模型是银行业更稳健的估值方法 [6] - 该模型采用最近全年股息或下一年预测股息 并假设股息在预测期内保持稳定或增长 同时需要一个“风险”贴现率 [7] - 估值公式为 股价 = 全年股息 / (风险率 – 股息增长率) 建议使用不同的增长和风险假设进行计算后取平均值 [8] - 假设去年每股股息1.66澳元以恒定速率增长 使用6%至11%之间的混合风险率进行计算 平均估值为每股35.10澳元 [9][10] - 若使用“调整后”的每股股息1.61澳元 估值则为34.05澳元 这些估值均低于西太平洋银行当前37.85澳元的股价 [10] - 由于公司股息完全免税 可基于“总”股息支付进行估值 即现金股息加免税抵免 使用预测每股总股息2.30澳元 估值达到48.64澳元 [11] - 文章提供了一个估值矩阵 展示了在不同股息增长率(2% 3% 4%)和不同风险率(6%至11%)组合下的每股估值范围 从17.89澳元到80.50澳元不等 [12] 其他分析考量 - 估值仅是分析银行股的起点 还需考虑是否直接投资于低成本、支付股息的ETF 如Vanguard Australian Shares Index ETF [12] - 其他需关注的问题包括 在扩大贷款时净息差是否保持稳定 以及在寻求更多非利息收入时如何应对监管 [13] - 评估管理团队至关重要 例如分析发现西太平洋银行的企业文化并非完美 而文化是进行长期持有分析时的重要考量因素 [13]