Tweedy, Browne公司及其投资策略 - Tweedy, Browne公司成立于1920年，目前管理约70亿美元资产，采用价值投资策略[5] - 公司所有投资策略均专注于其认为交易价格低于内在价值的股票，其专有模型涵盖超过30种不同的投资特征[2] - 公司投资组合由七人投资委员会监督，其创始人与价值投资先驱本杰明·格雷厄姆在1930年代相识[4] COPY ETF的投资方法论 - COPY ETF结合了内部人购买和公司股票回购两种行为，并强调这些交易需发生在公司股价相对于历史估值有显著折价时[1] - 选股标准包括：公司内部人（高管、董事或控股股东）用自有资金购买股票，以及公司基于Tweedy, Browne的估值分析以有吸引力的价格回购股票[1] - 在分析公司回购时，关注净回购，即那些实际降低流通股数量的回购行为，而非仅抵消股权激励稀释的回购[6] 投资组合构成与特点 - 截至2025年9月30日，COPY ETF投资组合包含约180只股票，采用近似等权重的配置策略，单只股票仓位在几个百分点或以下[8][11] - 投资组合在地域上高度分散，仅28.9%投资于美国公司，其余分布在21个国家，其中英国公司配置权重第二高，为13.7%[8] - 行业、地域和公司规模均实现显著多元化，且基金在成立第一年（2025年）实现了30%的回报率，期间未持有任何“科技七巨头”股票[3][7][8] 业绩表现与同业对比 - COPY ETF于2024年12月26日推出，2025年回报率为30%，同期MSCI世界指数（美元）回报率为21.1%，标普500指数回报率为17.9%[3] - 在LSEG列出的同业ETF中，2025年总回报率高于COPY的仅有Davis Select Worldwide ETF（回报率30.5%）和Invesco International BuyBack Achievers ETF（回报率44.7%）[18] - COPY ETF的净费用率为0.80%，其业绩基准为MSCI世界指数（美元）[3][16][18] 对市场指数与高估值股票的看法 - 公司指出，最常被引用的宽基股票指数按市值加权，因此被交易在“高统计估值”水平的公司所主导[9] - COPY ETF的投资方法与此“几乎相反”，专注于被低估的证券[10] - 以英伟达为例，其截至周一收盘的追踪市盈率为46.6，而标普500的加权追踪市盈率为27.9，公司认为此类高市盈率公司的回购是在支付高价[12][13] 具体案例分析：英伟达的回购 - 在截至2025年10月26日的45个月期间，英伟达花费900亿美元进行股票回购，但其报告的加权稀释后流通股数（经2024年6月1拆10调整）仅下降2.4%[14] - 同期，英伟达的股票回购支出（约900亿美元）远超约160亿美元的已确认股权激励费用，回购有效地抵消了股权激励带来的稀释[15] - 从经济角度看，股东支付了约900亿美元以保持其持股比例相对稳定[15] 前十大持仓示例 - 截至周二，COPY ETF前十大持仓展示了其多元化特点，包括加拿大、奥地利、西班牙、美国和英国的公司[20] - 前三大持仓为：加拿大DPM Metals Inc（权重1.96%）、奥地利BAWAG Group AG（权重1.55%）和奥地利Erste Group Bank AG（权重1.46%）[20] - 前十大持仓中还包括西班牙桑坦德银行、美国StoneX集团、英国博柏利集团、美国通用汽车等公司[20][21]