公司评级与目标价 - 汇丰环球投资研究部维持对多数大型科技企业的“买入”评级，包括英伟达(目标价320美元)、谷歌(目标价370美元)、微软(目标价667美元)、亚马逊(目标价300美元)、Meta(目标价905美元)、甲骨文(目标价364美元)以及博通(目标价535美元) [1] - 公司对苹果的评级为“持有”，目标价250美元 [1] - 公司对CoreWeave的评级为“减持”，目标价44美元 [1] 行业核心观点与阶段判断 - 尽管2025年10月出现资本支出与融资需求增速超过AI产业链第一阶段营收增速的转折，但AI行业仍被认为处于一轮超级周期的初始阶段 [2] - 这一判断基于AI技术的发展速度及其对全球超110万亿美元GDP的积极生产力提振潜力 [2] 2026年关键趋势：供给与产能挑战 - 需求旺盛导致云计算产能短缺持续，亚马逊、微软和谷歌均坦言存在产能不足问题，鉴于基础设施项目建设周期长，预计2026年局面不会改变 [2] - 电力供应与芯片产能是短期内制约营收增长预期的关键瓶颈，2026年行业讨论焦点将集中在实现电力供需平衡 [2] - 基于亚马逊财报电话会议内容，芯片供应短缺或将成为一项长期难题 [2] 2026年关键趋势：资本支出与芯片格局 - 2025年超大规模云计算厂商资本支出指引不断上调，基于当前产能短缺现状，这一增长趋势预计将在2026年延续 [3] - 预计2026年全球云计算领域资本支出总额将同比增长44% [3] - 英伟达GPU预计仍是超大规模云计算厂商的首选，但ASIC因性能提升和成本优势，市场竞争力正不断增强 [3] - ASIC的对外芯片销售规模预计在2027年迎来显著增长，ASIC在云计算服务商中的市场份额将逐步提升 [3] - GPU的总潜在市场规模将随着企业级AI与主权AI的发展而不断扩大 [3] 2026年关键趋势：市场竞争与消费端应用 - 高昂的沉没成本预计将推动前沿大模型市场洗牌，最终形成由少数头部企业主导的寡头垄断格局，同时留存部分小型专业玩家 [3] - 开源模型的智能水平正不断向顶尖闭源模型靠拢，2026年高端大模型的定价模式之争可能成为行业焦点 [3] - 2026年，AI技术有望进一步渗透智能手机领域，同时智能眼镜、AI专属设备等新型硬件产品可能对传统硬件平台发起挑战 [4] - 在AI硬件供应链中，数据中心基础设施仍是拉动增长的核心引擎 [4]