央行流动性操作 - 中国人民银行于1月8日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式，开展1.1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（90天），鉴于月内有同等规模到期量，此次操作实现了3个月期买断式逆回购的等量续作 [1] - 1月累计有1.7万亿元买断式逆回购到期，市场普遍预期央行后续还将开展6个月期品种的操作，买断式逆回购已连续7个月实现净投放 [1] - 机构分析认为，3个月期品种的等量续作主要与金融机构资金需求的期限结构有关，并不代表央行降低流动性投放力度，预计1月央行还会开展一次6个月期买断式操作，且加量续作的可能性较大，这意味着1月两个期限品种将合计延续加量续作，连续第8个月向市场注入中期流动性 [3] 操作背景与目的 - 央行此举旨在对年初政府债券密集发行高峰进行精准护航，随着财政部完成首批2026年记账式贴现国债招标及各地地方政府专项债券、置换债券陆续启动，政府债券供给在年初迎来“小高峰” [1] - 为配合扩大财政支出盘子、支持必要的赤字和债务规模，央行有必要通过综合施策，避免因债券供给激增对银行体系流动性造成扰动，从而保持资金面的平稳充裕 [1] - 分析指出，2026年新增地方政府债务限额已提前下达，1月会有一定规模的政府债券开闸发行，加之2025年10月投放的政策性金融工具将继续带动配套贷款较快增长，推动年初信贷投放力度加大，以上因素都会在一定程度上带来资金面收紧效应 [3] 市场流动性状况分析 - 排除中期借贷便利（MLF）和逆回购到期等因素，1月流动性缺口大约在1.3万亿元，主要压力来自政府债供给、企业缴税及银行缴准 [3] - 1月还需关注大量结汇对流动性的潜在影响，若央行不进行对冲，资金面可能面临摩擦 [3] - 为应对潜在的流动性收紧态势，央行大概率会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，向银行体系注入中期流动性，引导资金面处于较为稳定的充裕状态 [4]