Figma (Figma) - 公司当前市值为183亿美元 低于2022年Adobe试图收购时的200亿美元估值 这为评估公司价值提供了基准 [1] - 上季度现有客户支出同比增长约31% 显示出极高的净收入留存率和强大的客户粘性 [2] - 第三季度毛利率从一年前的92%下降至86% 主要原因是AI工具的引入和采用增加了成本 [2] - 公司持续扩展产品线 收购了AI图像和视频生成公司Weavy 并将其整合为新产品Figma Weavy 同时于7月推出了可通过自然语言提示快速生成设计原型的Figma Make 该产品在最大客户群中采用率强劲 [3] - 公司专注于提供基于云的设计软件 并大力推动AI与产品集成 AI被视为软件的增强而非替代 [4] - 尽管面临来自Adobe的新竞争 但公司展现出韧性并保持创新 其171亿美元的企业价值约为分析师对2026年营收预期的13倍 对于一家增长强劲且拥有优秀竞争护城河的公司而言 这是一个合理的价格 [7] 阿里巴巴集团 (Alibaba Group) - 公司除了庞大的中国电子商务业务外 还是中国最大的云服务提供商 并投资于自己的基础大语言模型 供开发者构建新的AI软件 [8] - 电子商务业务面临压力 字节跳动的抖音通过社交电商平台占据了可观市场份额 而拼多多的Temu正在从专注于海外市场的AliExpress手中夺取份额 [9] - 公司通过投资“即时零售”进行反击 该业务旨在实现数小时内而非数天的商品配送 虽然投资拖累了盈利能力 但已显示出快速增长和单位经济效益改善的潜力 [10] - 管理层将零售业务产生的现金流投入云计算和AI领域 过去12个月在AI和云基础设施上的资本支出约为1200亿元人民币（172亿美元） 这推动了上季度营收同比增长加速至34% AI相关收入因产品采用加速而实现三位数增长 [11] - 尽管近期盈利可能显示增长放缓且利润率下降 但公司有望维持其在中国电商市场的份额 且随着快速配送业务规模扩大 盈利能力将迅速恢复 [12] - 云计算业务增长非常快速且强劲 在尽可能快速增加产能的过程中仍具有充足的运营杠杆 其企业价值与前瞻EBITDA的比率低于17 目前股票估值颇具吸引力 [13] 台积电 (Taiwan Semiconductor Manufacturing) - 公司是全球最大的芯片代工厂 在第三季度占据了第三方半导体代工总支出的71% [14] - 巨大的市场份额源于其先进的技术和规模优势 能够以优于竞争对手的价格提供先进制程 这得益于其更高的晶圆良率 [15][16] - 公司从人工智能支出的激增中受益匪浅 但AI芯片目前仍只占其总业务的一小部分 管理层预计从2025年到2029年 AI相关收入将以年均40%中段的速度增长 2025年前三季度增长已超过该水平 [17] - 管理层预计到2029年整体年化营收增长率为20% 这一预期是合理的 即使引入新技术 公司也应能维持稳定的毛利率 因为其新的2纳米芯片晶圆提价10%至20% 同时旧技术产品也在涨价 [17] - 随着时间的推移 公司应能产生强大的运营杠杆 推动利润增长超过20%的营收增长率 这使得其目前25倍的前瞻市盈率颇具吸引力 [18] 人工智能 (AI) 行业趋势 - 人工智能是过去几十年对股市影响最大的趋势之一 有潜力提升各行业生产力 最终为股东带来更高利润 [6] - 许多AI股票价格快速上涨 增加了投资风险 目前许多AI股票看起来估值过高且风险较大 [5][6] - 短期内仅有少数大赢家 但这并未阻止投资者推高那些未来可能从AI中受益的公司股价 [5]