文章核心观点 - 派拉蒙在收购战中极力贬低华纳兄弟探索公司有线电视网络资产的价值 将其评估为每股0美元 以使其每股30美元的全现金收购要约显得比奈飞每股27.75美元的竞购更具吸引力[1][2] - 华纳兄弟探索公司及其支持者反驳了基于新上市公司Versant的估值比较 认为其有线资产规模更大、利润更高且更具国际多样性 价值远高于派拉蒙的评估[7][8] 收购要约与估值分歧 - 派拉蒙对华纳兄弟探索公司发起敌意收购 报价为每股30美元全现金 目标为整个公司[2] - 奈飞提出竞争性报价 以每股27.75美元的现金加股票方式 仅收购华纳兄弟探索公司的流媒体和影视工作室资产 不包括有线电视网络[2] - 派拉蒙为突显其要约优势 在最新信件中将华纳兄弟探索公司有线电视网络资产价值评估为每股0美元 计入预期债务和其他成本后[1] - 派拉蒙承认存在理论可能性 华纳兄弟探索公司有线资产交易价值最高可达每股约0.50美元[2] 估值依据与争议 - 派拉蒙的最新估值分析基于新上市公司Versant的疲软股价表现以及探索全球部门将承担的高额债务[5] - Versant是从康卡斯特分拆出的新有线电视公司 其股价在开始交易后的几天内下跌超过四分之一[5] - 基于Versant在周三的估值 商业内幕分析认为华纳兄弟探索公司的有线网络价值约为每股1.20美元[5] - 媒体分析师将Versant作为华纳兄弟探索公司有线网络独立估值的参照 因两者资产组合相似[6] - 华纳兄弟探索公司反驳称 其有线资产具有更大的规模、利润、地理分布多样性和强大的国际影响力 与Versant的相似性被夸大[7] - 分析师Rich Greenfield认为 探索全球与Versant的估值比较是“错误的等价” 华纳兄弟探索公司有线资产更有价值[7] 收购策略与股东博弈 - 派拉蒙试图说服华纳兄弟探索公司股东 其全现金要约比与奈飞的交易方案资金更多、风险更低[9] - 为修正华纳兄弟探索公司指出的收购要约问题 派拉蒙获得甲骨文联合创始人拉里·埃里森对其404亿美元股权的支持[9] - 分析师Rich Greenfield指出 华纳兄弟探索公司董事会相信通过战略评估流程 其有线资产创造的价值可能至少是派拉蒙所估值的4-5倍甚至更多[8] - 在与奈飞的竞购战中 派拉蒙曾多次公开提出每股1美元的估值 后在12月22日的SEC文件中根据华尔街对Versant上市前价值的共识 将估值上调至每股1.40美元[4]