市场表现与驱动因素 - 标普500指数创下历史新高，收于6,944.82点，上涨0.62% [1] - STOXX欧洲600指数同样创下新高 [1] - 市场看涨情绪主要源于分析师认为，用于建设AI数据中心的巨额资本支出不太可能很快停止 [1] 高盛对市场的预测 - 高盛分析师预测，2026年美国股市将再次实现稳健上涨，标普500总回报率为12%，年底目标点位为7,600 [2] - 预计AI资本支出将在2026年开始放缓增长 [3] AI资本支出与盈利挑战 - 大型“超大规模”公司（如Meta、亚马逊、Alphabet）2025年的资本支出约为4000亿美元，同比增长70% [5] - 这些大型科技公司已开始通过债务为大部分增长提供资金 [5] - 根据共识估计，2025-2027年期间年均资本支出将达到5000亿美元 [6] - 为维持投资者习惯的资本回报率，这些公司需要实现超过1万亿美元的年化利润运行率，这是2026年共识利润预期4500亿美元的两倍多 [6] - 随着支出和债务增长，证明持续投资合理性的必要最终利润也在增长 [5] 科技巨头分化与市场风险 - 标普500指数中最大的10只股票占市值的41%，并贡献了该指数2025年53%的回报 [4] - 预计AI支出今年将超过共识预期，但增速将开始放缓，同时企业采用率增加，这将导致美国大型科技股内部出现轮动，给整体指数带来双向风险 [4] - 并非所有公司都能成功产生所需利润，当前支出的规模、市值以及集团内部日益激烈的竞争，都降低了所有当前市场领导者都能产生足够长期利润以充分回报今日投资者的可能性 [7] - 利润不足以证明所有资本支出的合理性，将导致交易员在标普500的大型科技公司中挑选赢家和输家 [3]