核心观点 - 黄金已正式超越美国国债，成为全球最大的储备资产，这是三十年来首次，标志着全球金融体系的结构性转变和资本向避险资产的加速转移 [1] 储备资产规模与历史性逆转 - 以年底价格计算，美国海外全球官方黄金储备价值已达3.93万亿美元，正式超越了海外官方持有的接近3.88万亿美元的美债规模 [1] - 上一次外国机构持有的黄金规模超过美债还要追溯到1996年 [1] - 美国海外全球官方黄金储备总量已超过9亿金衡盎司 [5] 黄金价格表现 - 黄金在2025年录得近70%的涨幅 [1] - 黄金在2026年首周延续涨势，一度触及4,500美元，单周上涨3.6% [1] - 黄金储备地位的跃升在很大程度上得益于去年高达66%的金价涨幅 [6] 驱动因素与深层调整 - 地缘政治紧张局势持续提振黄金作为避险资产的吸引力 [1] - 各国央行激进的购买潮是重要推动力 [1] - 趋势反映了对法定货币信任度降低，以及各国对美国金融体系敞口正在减少 [4] - 驱动力包括对美元贬值的担忧，以及规避资产被美国冻结或制裁的风险 [4] - 过去四年中，外国央行加快购买黄金以保护自身免受美国地缘政治负面溢出效应影响 [5] - 美国国内极化加剧可能动摇美元作为全球避险资产的基础，推动“去美元化”进程加速 [5] - 在面对潜在的治理风险和财政不确定性时，外国政府正通过增加黄金配置来对冲风险 [6] 市场观点与后市分歧 - 多数机构对金价持乐观态度，瑞银集团近期已将黄金评级上调为“超配” [6] - 少数机构如凯投宏观预计金价将在2026年走弱，认为近期上涨主要由西方散户投资需求驱动，这种需求可能会迅速消退 [6] - 凯投宏观指出，如果美联储降息幅度小于市场预期，金价可能会面临回调压力 [6] - 随着投资者获利了结，周三金价已出现一定程度的回调 [6]