行业核心观点 - 2025年证券公司境内债券融资规模大幅增长近40%，达到1.89万亿元，主要受政策引导、利率下行及业务扩张需求驱动 [1][2] - 2026年初，券商债券融资热度延续，多家公司已公布新的公司债或短期融资券发行计划 [1] - 债券融资是券商补充营运资金、置换债务、提升资本实力的关键手段，融资成本持续下降 [1][2][3] - 融资品种与渠道呈现新变化，永续次级债需求稳固，科创债快速崛起，境外融资活跃度显著提升 [1][4][5] 2025年融资规模与结构 - 2025年77家证券公司合计发行境内债券1004只，总规模1.89万亿元，同比增加5293.58亿元，增幅近40% [2] - 发行结构以证券公司债为主，共678只，规模1.32万亿元；短期融资券326只，规模5741.70亿元 [3] - 头部券商是发债主力，前十家券商发行规模合计占据市场“半壁江山”，其中中国银河证券、国泰海通、华泰证券、中信证券、招商证券、广发证券发行规模均超千亿元 [2] 融资成本与用途 - 融资成本显著下降，截至目前未到期证券公司债平均票面利率为1.97%，最低可达1.54%；短期融资券平均融资成本为1.76%，最低为1.52% [3] - 募资主要用途集中于偿还短期债务和补充营运资金，短期融资券多用于补充营运资金，普通公司债主要用于偿还到期债券和补充营运资金，次级债则多用于补充资本 [2] - 债券融资成本下降有助于减轻证券公司投资时的资金成本压力，扩大可投资产品范围 [3] 融资品种新趋势：永续次级债与科创债 - 永续次级债发行需求稳固，2025年证券公司次级债（含普通与永续）发行112次，规模超1700亿元 [3] - 其中永续次级债发行规模为668.00亿元，较2024年增幅超40%，发行主体从头部券商向中型机构扩散 [4] - 科创债快速崛起，2025年发行规模达834.40亿元，在券商整体债券发行规模中占比不断提升 [4] - 科创债具备利差优势，2025年1-11月平均利差为35.18BP，低于证券公司当期发行债券平均利差（43.27BP）约8BP [4][5] 境外融资活动 - 券商海外融资活跃度明显提升，2025年有7家券商发行境外债券30只，规模47.03亿美元，发行主体数量和规模较2024年增幅均超30% [5] - 境外债多为美元债、点心债，主要用于补充国际子公司营运资金、偿还既有境外债务 [5] - 中资券商境外子公司作为发行主体融资也较为活跃，发行品种涵盖美元中期票据、浮息债券、可交换债券、零息可转债等 [5] - 在中资券商加速国际化布局趋势下，境外债券融资规模有望继续保持增长 [6]