巴菲特对苹果公司的看法与操作 - 巴菲特认为苹果是一家非常强大的公司，拥有卓越的品牌、一流的产品和优秀的管理层 [1] - 但其操作暗示，在股价近期上涨后，苹果股票可能被高估，当前远期市盈率约为33倍，高于许多受人工智能趋势推动财务回报的大型公司 [1] - 基于当前价格，减少对该股票的敞口是合理的 [1] 伯克希尔·哈撒韦的持仓变动 - 苹果长期以来是伯克希尔最大的持仓，巴菲特在2016年至2018年间投入超过300亿美元，该股曾占其可交易股票投资组合的一半 [2] - 尽管已减持近四分之三的仓位，苹果仍是其投资组合中最大的股票持仓，占其3150亿美元资产中的20%以上 [2][3] - 巴菲特已连续12个季度卖出多于买入的股票，导致伯克希尔的净现金及等价物在第三季度末攀升至3540亿美元 [3][6] - 过去几年最大的股票卖出操作包括苹果和美国银行 [3][5] 对美国银行的操作与估值判断 - 美国银行股价在过去几年大幅上涨，目前交易于本世纪以来的最高价，超过了金融危机前的高点 [7] - 该股目前估值接近有形账面价值的2倍，这是自巴菲特最初投资以来的最高估值（2021年利率快速上升时期除外） [7] - 随着利率下降，该股票现在看起来昂贵得多，巴菲特已削减了伯克希尔对美国银行44%的持仓 [7] 减持股票的宏观与税务考量 - 除了估值原因，巴菲特减持股票的另一原因是认为企业税率过低，鉴于政府赤字不断增加，他预计国会最终会采取行动提高税率，因此在当前成本较低时获利了结 [8] - 自2022年第四季度以来，巴菲特出售苹果、美国银行及其他股票已筹集2240亿美元现金 [9] 对Alphabet（谷歌）的新投资 - 巴菲特退休前终于对长期关注的Alphabet进行了投资，投入约40亿美元购买其股票 [9][10] - 巴菲特在2018年就表示错过了该股的投资机会，他通过子公司GEICO以高价购买谷歌搜索广告，亲身感受到其数字广告业务的巨大盈利能力，而谷歌的边际成本几乎为零 [10] - 数字广告业务对Alphabet而言仍是巨大且不断增长的现金牛，其年化收入正接近3000亿美元，尽管面临AI聊天机器人的威胁，但增长依然迅速，谷歌搜索收入在第三季度增长了15%，并在整个2025年加速增长 [11] - Alphabet是一台现金生成机器，过去12个月的自由现金流攀升至736亿美元，尽管其在人工智能数据中心进行了大量投资以满足谷歌云AI服务不断增长的需求 [12] - 谷歌云收入增长了34%，并且随着规模扩大，其营业利润率正在扩张，由于需求超过供应，公司的积压订单增长更快，仅较上一季度就增长了46% [13] - 当巴菲特及其团队在第三季度进行初始购买时，该股的远期市盈率可能在20倍左右，尽管此后股价大幅上涨，但考虑到其强劲的资产负债表和增长，当前约28倍的远期市盈率仍具有吸引力 [14][15] 伯克希尔的投资环境与现金配置 - 巴菲特近期在股市中难以找到许多良好的投资机会，随着股票估值持续攀升，他减持了部分持仓，并发现除了短期国库券外，没有更好的现金配置选择 [4] - 将现金投入新投资的机会寥寥无几 [9]