行业概览与市场热度 - 中国商业航天赛道在一二级市场掀起波澜 五家头部企业蓝箭航天、天兵科技、星河动力、星际荣耀、中科宇航正集体冲击“商业火箭第一股” 估值均已站上百亿元台阶 [1] - 美国SpaceX正在推进IPO计划 估值或将达1.5万亿美元 OpenAI计划将算力中心搬到太空 围绕太空资源的竞赛已拉开序幕 [1] - 在政策助攻和退出预期加强下 一级市场资本加速卡位、争抢项目份额 相关标的估值顺势攀升 优质项目争夺激烈 投资窗口正在缩小 [1] 一级市场投资动态 - 投资机构争抢商业航天项目份额 甚至求购老股 市场抢筹情绪明显 但头部企业多无再融资计划 正全力冲刺二级市场 [2] - 估值已达百亿元的核心企业老股持有者普遍惜售 因上市后有望冲击千亿市值 [3] - 投资机会向上下游扩散 商业雷达卫星等出现并购迹象的细分赛道 或布局海外市场面临重组的企业 可能存在老股转让机会 [3] - 当前火热与2021年前的寒冬形成对比 当时赛道鲜有人问津 具备盈利潜力的项目融资也不顺利 [3] 行业发展驱动力与确定性 - 资本狂热追捧源于多重确定性 SpaceX星链实现盈利是关键转折点 让资本看到了商业化落地的赚钱效应 [6] - 国内已申报的低轨卫星发射总量约有5.13万颗 拥有GW星座、G60千帆星座、鸿鹄-3星座三大万颗级计划 但截至去年11月 GW和G60星座在轨卫星数均不足规划的1% 根据“先登先占”规则 组网计划推进紧迫 [6] - 最大的确定性是退出通道畅通 科创板“1+6”改革新政明确商业航天企业可适用第五套标准上市 大大加强了投资者信心 [7] - 中美航天领域竞争强化了行业发展确定性 SpaceX在轨卫星已突破1万颗 中国势必要加速追赶 [7] - 政策层面支持确定性十足 国家航天局成立商业航天司、出台行动计划、设立国家商业航天发展基金 一系列红利将持续释放 [7] 估值分析与投资逻辑 - 商业航天一级市场估值已大幅增长 以商业火箭为例 头部企业当前估值普遍突破100亿元 [8] - 行业正处在从技术验证向规模化商业化过渡的早期阶段 未来增长空间显著 长期估值仍有较大提升空间 [8] - 部分企业估值大幅上涨但营收未能同步跟进 存在估值脱离实际潜力的争议 但国家战略需求是更为核心的底层逻辑 [8] - 赛道收益关键看单个项目的质量 而非赛道整体热度 二级市场能否兑现一级市场高估值取决于具体标的质地 [8] 产业链投资机会 - 除了头部企业 2026年资本可聚焦产业链关键环节 包括宇航芯片、专用电池、3D打印机（用于发动机制造）、发动机部件等核心供应链企业 以及发射基地建设、卫星测控、激光通信等配套服务与设施领域 [9] - “太空算力”成为新赛道 为打破商业闭环提供新思路 马斯克将太空数据中心视为星链下一个增长引擎 谷歌抛出由81颗AI卫星组成的“太阳捕手计划” 中国已开始布局 [9] - 商业航天的立命之本在于通过极致降本实现高频次、规模化发射 火箭复用尤其是一级火箭回收技术是降本最优解 目前全球仅有美国SpaceX和蓝色起源掌握该技术 [10] - 降成本需要三大支撑：供应链成熟化以降低部件成本、更多发射试错机会以加速技术迭代、发射基地扩容以提升发射容量 围绕降本 产业链上下游仍有不少投资机会待挖掘 [10] 行业发展历程 - 2014年国务院文件明确鼓励民营企业进军航天领域 催生了国内第一批商业航天初创企业 [5] - 国内资本第一波投资热潮集中在2018-2019年间 但热度未持续太久 行业头部企业曾因融资不顺险些夭折 [5] - 近两年来 美元基金与人民币基金双双发力 很多地方政府基金也加入投资行列 赛道热度再次攀升 [6]