核心政策动态 - 当前联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%，无新的利率调整决议，资产负债表维持平稳收缩态势 [1] - 美联储理事米兰预计2026年将累计降息150个基点，核心支撑在于美国基础通胀已基本回落至2%的长期目标附近 [1] - 截至2025年12月31日，美联储资产负债表规模已降至6.54万亿美元，较年初收缩2765.91亿美元，其中抵押贷款支持证券持有量减少1925.88亿美元，国债持有量减少761.56亿美元 [1] 经济基本面与关键数据 - 美联储内部对2026年美国经济增长预期总体强劲，但警示若未能及时降息，增长前景可能受显著影响 [2] - 市场预测2025年12月非农就业数据为新增就业7.3万人，失业率或微降至4.5%，该数据表现将明确降息节奏并成为政策调整重要参考 [2] 内部分歧与市场预期 - 美联储12月货币政策会议纪要显示，官员对后续利率路径存在争议，多数支持在通胀回落背景下继续降息，部分主张利率应“维持一段时间不变” [2] - 市场预期更为保守，12月会议纪要公布后，交易员维持2026年两次降息的押注，较年初三次降息的预期明显收敛 [2] - 在资产负债表管理上存在争议，部分潜在领导层候选人主张大幅缩表，而非当前的平稳收缩策略，市场担忧此举可能加剧市场流动性波动 [2] 政策展望与核心变量 - 美联储当前处于“政策观望期”，利率维稳、缩表平稳推进是短期基调 [3] - 米兰释放的150个基点降息预期为中长期政策方向定调 [3] - 后续需重点跟踪非农就业数据对政策节奏的即时影响，以及美联储内部政策分歧的演变和资产负债表管理策略的潜在调整 [3]