案件核心与潜在裁决 - 美国最高法院可能于今日就前总统特朗普广泛实施的全球关税的合法性作出里程碑式裁决 [1] - 案件核心围绕两个问题：政府依据《国际紧急经济权力法》实施关税的权力是否合法，以及若不合法，是否需向进口商退还已缴关税 [3] - 若法院裁定使用IEEPA不当，进口商可能有权获得退款，贸易律师和海关经纪人估计退款总额可能高达1500亿美元 [5][6] 市场预期与可能结果 - 预测市场Kalshi目前仅赋予最高法院完全维持现行关税的概率为28% [7] - 法律专家指出裁决并非全有或全无，法官可能限制总统权力范围、限制该法未来使用方式，或保留部分关税同时废除其他部分 [7] - 摩根士丹利分析师指出裁决存在“显著的细微差别空间”，可能完全废除或完全支持关税，也可能缩小现有关税范围但不强制完全取消 [8][9] 对股票市场的潜在影响 - 若关税被否决，可能成为市场催化剂，富国银行首席股票策略师估计，推翻关税将使标普500指数2026年息税前利润较去年增长约2.4% [11][12] - 消费者导向型企业和零售商因承受了更高的进口成本，将获益最大，金融公司也可能因消费者信心增强而受益 [13] - 材料、大宗商品和受保护主义政策保护的国内生产商在关税回退时可能表现落后 [13] - Capital.com分析师称此裁决是市场的“真正不确定因素”，即使不利裁决提振情绪，政府也可能寻求替代途径维持征税 [14] 对债券市场的潜在影响 - 一项不利于关税的裁决可能影响美国政府收入，可能推高国债收益率并增加债券市场波动 [15] - 摩根大通策略师警告，取消关税可能重燃财政担忧并加剧收益率曲线陡峭化，尽管预计影响有限 [15] - IG首席市场分析师指出，不利裁决可能推高国债收益率，因为市场需要消化大规模退款的财政影响，要求政府退还过去关税收入的裁决也可能导致国债发行增加 [16] 经济影响与现状 - 尽管担心广泛关税会加剧通胀并使美国孤立于全球贸易，但迄今为止的经济影响并未达到部分预测 [17] - 通胀影响有限，同时美国贸易逆差急剧收窄，10月贸易逆差降至2009年金融危机后的最低水平，这反映了进口疲软而非出口激增 [17] - 摩根士丹利的基本假设是法院裁决后关税税率基本保持不变，在此情景下，预计到2025年底有效关税税率约为16%，对核心PCE通胀的累计影响约为70个基点，且大部分已被吸收 [18] 对行业与政策的广泛影响 - 对于制造业、零售业和物流业的高管而言，关税是否将继续成为成本结构的一部分或突然取消，事关重大 [19] - 海关经纪人和律师警告，即使下令退款，该过程也可能需要数年时间 [19] - 除了直接的市场反应，该裁决可能为未来总统如何使用紧急权力影响贸易设定持久先例，明确的谴责将加强国会的权力，而认可则可能在未来数年巩固行政当局对关税的权力 [20]