白银市场供需与库存状况 - 白银市场已连续第六年面临供应短缺，2026年预计短缺量在9500万至2亿盎司之间[3] - 自2020年以来，西方金库的白银库存已大幅减少70%[3] - 截至2026年1月6日，白银价格约为每盎司81美元[3] 期货市场头寸与潜在轧空风险 - 根据截至2025年12月30日的最新CFTC持仓报告，COMEX白银期货的商业交易商（包括银行和掉期交易商）持有净空头头寸约50,262份合约，相当于约2.51亿盎司白银[1] - 据报告，大量空头头寸集中在少数几家美国银行，仅摩根大通一家据称就持有超过5,900公吨（约1.9亿盎司）的空头合约，且可能没有实物白银支撑[2] - 这种头寸集中引发了市场操纵和易受轧空冲击的猜测，若价格持续上涨引发大规模追加保证金通知，可能导致银行被迫集体回补空头，从而因纸面头寸与可用实物金属不匹配而引发价格急剧飙升[1][3] 交易所动态与流动性压力 - COMEX在2025年12月三次上调保证金要求，有时甚至增至三倍，这已对市场流动性造成压力[3] - 保证金要求上调导致美联储进行干预，例如向一家未具名银行提供了170亿美元的紧急现金，并启动了无限额回购操作[3] “纸白银”市场与实物交割问题 - 对于COMEX每1盎司可交割的实物白银，市场上可能交易着多达300盎司的“纸白银”合约[12] - 前Sprott Inc. CEO Kevin Bambrough分享亲身经历，指出其公司在2005-2007年间通过顶级银行凭证购买了大量白银，承诺5天交割，但在要求实物交割时却遭遇了长达9个月的拖延和借口，暴露了对手方可能从未持有实物白银，而是购买了期货合约的问题[13][14][16] - 当实物需求引发轧空时，银行可能采取不道德行为，如延迟交割以争取时间，并可能在远月期货合约上积极操作以进行覆盖，甚至最终从他们预期会引发的价格上涨中获利[16] 市场操纵的历史与指控 - 大型银行（如摩根大通）过去曾因通过“幌骗”订单操纵贵金属价格而被罚款，例如2020年被处以9.2亿美元的巨额罚款[8] - 存在一种普遍看法，认为大型银行与政府合作压制白银价格，以维护法定货币的信誉[7][9] - 这种看法促使部分投资者购入实物白银，以期制造轧空来对抗银行[9] 价格预测与市场情绪 - 有观点认为，如果发生严重的轧空，白银价格可能在今年达到每盎司200美元的高位[4] - 截至发稿时，白银交易价格约为每盎司80美元[18]