核心观点 - 12月非农就业报告显示劳动力市场态势矛盾，新增就业疲软但失业率意外下降，这巩固了市场对美联储在1月货币政策会议上维持利率不变的预期，并导致交易员几乎完全撤销对1月降息的押注，将首次降息时点预期推迟至6月 [1][3][8][13] 劳动力市场数据表现 - 总体就业增长疲软：12月非农就业人数仅增加5万人，低于预期的6.5万人 [5] - 历史数据大幅下修：10月和11月就业人数合计下修7.6万人，其中10月从减少10.5万人下修至减少17.3万人，11月从增加6.4万人下修至5.6万人 [5] - 年度表现疲弱：2025年全年非农就业累计仅增加58.4万人，为2020年疫情导致就业锐减920万人以来最疲弱的年度表现 [5] - 私营部门招聘放缓：私营部门最近三个月平均招聘人数降至2.9万，为全年第二低水平；2025年私营部门平均每月新增就业岗位6.1万个，是自2003年以来非衰退时期的最低增长水平 [5] - 行业表现分化：12月医疗保健增加2.1万个岗位，休闲和酒店业贡献增长，但零售贸易、建筑业和制造业出现岗位减少，11个主要行业中有5个出现就业下降 [7] 失业率与薪资数据 - 失业率意外下降：12月失业率从11月的4.5%降至4.4%，低于预期的4.5%，暂时缓解了对劳动力市场恶化的最严重担忧 [3][12] - 劳动力参与率下滑：12月失业率下降部分源于当月劳动力参与率下滑至62.4% [12] - 薪资增长保持韧性：12月平均时薪环比增长0.3%，过去12个月薪资增长3.8%，比通胀率高出约1个百分点 [7] 市场预期与反应 - 降息预期急剧转变：非农就业报告公布后，利率互换市场显示1月降息概率降至零，交易员目前预计今年首次降息时间将在6月，全年降息幅度仍约为50个基点（即两次常规幅度降息） [3][13] - 债券市场反应：报告公布后，美国国债价格全线下跌，各期限收益率上行多达3个基点，对利率敏感的两年期美债收益率升至3.52%，基准10年期美债收益率升至4.17% [3][13] - 机构观点：主要银行（如花旗集团、摩根大通和摩根士丹利）在数据公布前维持对1月降息的预测，但数据公布后这一预期已完全落空 [14] 美联储政策前景 - 1月会议预期稳固：报告为美联储官员1月会议保持按兵不动扫清了道路，巩固了市场对美联储1月将维持利率不变的预期 [3][8] - 官员近期表态：2026年拥有FOMC会议投票权的两名委员（费城联储主席保尔森和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利）本月稍早都暗示近期不应行动，保尔森表示如果通胀降温今年晚些时候可能适合进一步降息但不急于行动，卡什卡利认为利率已接近“中性”水平 [9][10][11] - 未来决策依据：美联储官员接下来的关注重点将转向通胀数据和后续劳动力市场表现，以此判断今年降息的节奏和幅度 [14]