监管政策核心调整 - 监管明确要求合格境内机构投资者额度应优先用于公募产品，并对专户产品的使用比例设置了严格的时间表与上限 [1] - 新规核心在于确立“合格境内机构投资者额度优先用于公募产品”的原则，要求各基金公司结合自身情况制定管理方案 [2] - 监管部门设定了明确的调整期限：到2027年底，合格境内机构投资者额度用于专户产品的比例需降至20%以下；而到2026年底，调整进度至少需要完成过半任务 [2] 监管执行与合规要求 - 监管层态度坚决，在过渡期内，若基金公司的专户合格境内机构投资者额度占比或单一专户产品的合格境内机构投资者额度占比不降反升，可能会影响其新增合格境内机构投资者专户产品的备案，甚至波及基金公司的分类评价考核 [2] - 合格境内机构投资者额度的分配将直接关系到监管评价的合规性要求，部分此前将大量额度用于专户业务的基金公司将面临较大的额度腾挪压力 [2] 市场供需与产品现状 - 近年来公募合格境内机构投资者基金迎来爆发式增长，市场需求极为旺盛，但受限于总额度的稀缺性，供需矛盾突出 [4] - 目前市场上六成左右的合格境内机构投资者基金被迫暂停申购或暂停大额申购，部分热门产品的单日申购上限甚至低至10元 [4] - 额度受限导致二级市场溢出效应，推高了相关基金的溢价率，当前有跟踪纳斯达克科技指数的交易所交易基金产品溢价率超过20%，多只被动指数型合格境内机构投资者基金溢价率也超过5% [4] 行业数据与产品发展 - 2025年全年新成立的合格境内机构投资者产品数量达19只，合计募集规模194.8亿元 [4] - 永赢、西部利得等公司纷纷入局，首发的产品多聚焦港股消费、科技等热门赛道 [4] - 截至2025年底，国家外汇管理局累计批准的合格境内机构投资者额度已达1708.69亿美元，其中证券基金类额度为942.9亿美元 [5] 政策影响与行业导向 - 此次政策引导合格境内机构投资者额度更多流向公募产品，被视为缓解“一基难求”状况、平抑过高溢价的措施 [4] - 新规是落实“普惠金融”的具体落地措施，通过制度性安排确保有限的额度优先服务于广大普通投资者 [5] - 监管层的指挥棒将推动公募基金行业更加注重普惠业务的开展，引导更多市场资金通过透明、公开的公募产品进行资产配置 [5] 长期行业展望 - 此次调整是监管层在金融市场开放与普惠金融发展之间寻求平衡的重要举措，纠正了过去部分机构将稀缺额度过度服务于少数高净值客户的倾向 [6] - 长期来看，随着额度分配机制的优化，公募合格境内机构投资者产品将迎来更广阔的发展空间，这将倒逼基金公司提升全球投研能力 [6] - 调整将促进跨境资金流动更加有序和规范，为投资者提供更优质、更便捷的全球资产配置工具 [6]