核心观点 - 摩根士丹利首席投资官Mike Wilson建议将投资组合的20%配置于包括黄金在内的实物资产以对冲通胀 将传统的60/40股债组合替换为60/20/20的股/债/实物资产组合 [1] - 多数顶级基金经理仍看好黄金在2026年的进一步上涨 认为其驱动因素依然存在 但预计涨幅将较2025年放缓且步伐更趋谨慎 [4][7][11][18] 市场表现与持仓 - 黄金价格在2025年飙升了65% 创下近半个世纪以来的最强年度表现 甚至突破了自1980年以来的通胀调整后高点 [6] - 尽管金价创纪录上涨 但美国投资者对黄金的持有比例仍然很低 根据高盛2025年12月的分析 黄金ETF仅占美国私人金融投资组合的0.17% 比2012年的峰值低6个基点 [13] - 养老基金和保险基金在2025年对黄金的兴趣增加 一些此前从未持有黄金的机构配置了约5%的战略资产 [10] - Pictet Asset Management的Shaniel Ramjee目前持有高达8%的黄金配置 [17] 驱动因素分析 - 黄金被视为一种“反法币”的投资 对主要发达市场货币信心减弱是支撑金价的关键支柱 原因包括央行独立性受到攻击以及主权债务上升 [2][3] - 持续的地缘政治紧张局势、下降的利率以及高额的财政赤字被列为支撑金价的因素 [4][6] - 央行购买预计仍将是金价上涨的最重要推动力 高盛预计2026年每月购买量约为80吨 自2022年俄罗斯外汇储备被冻结凸显黄金无法被冻结的优势后 央行购金步伐加快 [14] - 中国积累黄金是看涨的核心论点之一 因其寻求将巨额贸易顺差收益配置于不受美国干预的资产 [15] 投资者行为与预期 - 在经历了历史性上涨后 多数受访的资产管理人选择不减仓太多 仍坚信黄金的长期吸引力 这些公司合计管理着数万亿美元资产 [5] - 基金经理认为 由于全球范围内未见财政纪律 反而情况相反 因此金价尚未完全反映这些基本面 [8] - 部分基金经理在2025年10月金价狂热上涨时削减了头寸 但随后又加回 并预计2026年金价将继续上涨 但步伐将更为温和稳定 [4][9][18] - 黄金是为数不多的能让投资者建立“美国影响力范围之外的流动性财富”的资产之一 [15]