市场估值水平 - 美国股市目前普遍估值昂贵 标普500指数市盈率约为31倍 这是自19世纪末以来仅少数时期达到的水平 [1] - 席勒周期性调整市盈率刚刚达到40 在过去150年中 只有科技泡沫顶峰时期达到过此水平 [1] 巴菲特指标分析 - 巴菲特指标衡量美国股市总市值与GDP之比 被巴菲特称为在任何给定时刻衡量估值水平的最佳单一指标 [4] - 该指标在数十年间主要在40%至100%之间波动 在20世纪90年代末科技泡沫时期首次突破100% 此后持续走高并创下新纪录 [4] - 目前该比率处于230%的历史最高点 比其长期趋势线高出约77% [5] 指标发出的信号 - 巴菲特指标目前处于绝对和相对的历史高位 其当前读数远超以往任何峰值水平 [7] - 这是过去60年来第四次 该指标位于其历史趋势线上方两个标准差的位置 表明标普500指数从未被该指标显示为如此高估 [8] - 该指标此前三次达到如此高位后 市场均出现了至少25%的下跌 [7] 对未来的暗示 - 该指标并不意味熊市迫在眉睫 也不意味着指标不会进一步走高 [9] - 但它确实表明 未来数年的前瞻性回报可能低于平均水平 并且很可能以一次显著的市场回调开始 [9]