核心观点 - 债券投资者对美联储政策路径和国债市场的核心押注在2026年仍有持续空间 这一被称为“陡峭化交易”的策略在2025年大部分时间和2026年初表现良好 但市场对通胀和就业数据的反应可能导致策略短期波动 且分析师对其持续动能看法出现分歧[1][3][5][6] 市场动态与交易策略 - 市场预期美联储将继续降息以支持经济 这增强了市场对短期国债表现将优于长期国债 从而扩大期限利差的信心[2] - “陡峭化交易”是2025年最热门的债券策略之一 吸引了太平洋投资管理公司等固定收益巨头参与 并在2026年初继续奏效[3] - 2年期与10年期美国国债收益率之差在上周达到近9个月来的最大水平[3] - 美国资本集团的固定收益投资组合经理表示 作为长期投资者 在未来12至24个月内 有许多情景下陡峭化交易将表现良好[3] - 市场预期美联储在2026年中期进行下一次降息 随后在第四季度再次降息 围绕此时机的预期变化将继续影响对更宽收益率曲线利差的押注[5] - 法国兴业银行的美国利率策略主管认为 该交易的动能正在减弱 稳定的劳动力市场和粘性通胀支持更少的降息次数 曲线继续陡峭的空间有限[6][7] 关键经济数据与事件 - 最新的就业报告显示上月就业增长低于预期 这强化了市场对美联储额外降息的预期[2] - 市场焦点转向12月消费者价格指数数据 预计该报告将显示通胀保持高位 这支持美联储暂停行动的观点[5] - 12月的报告同时显示失业率下降 这消除了本月降息的考虑 并导致曲线交易部分平仓 2年期与10年期收益率之差缩小至去年年底以来的最小水平[7] - 交易员曾警惕最高法院可能就针对前总统特朗普关税的挑战做出裁决 若裁决不利于特朗普 预计将因关税带来的收入而对国债构成压力[4] - 市场亦消化了特朗普要求房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款债券的请求[4]