核心观点 - 债券投资者对2026年美联储政策路径及国债市场的押注仍有获利空间 市场预期美联储将进一步降息以支撑经济 并巩固了“短期债券将跑赢长期债券”的押注信心 推动收益率利差扩大 [1] - 被称为“陡峭化交易”的策略在2025年大部分时间内是热门投资策略 进入2026年后仍成效显著 上周2年期与10年期美债收益率之差已扩大至近九个月来的最大水平 [1] 市场策略与交易动态 - “陡峭化交易”策略备受关注 固定收益巨头Pimco等纷纷入局 [1] - 资本集团旗下固收组合经理表示 在未来12到24个月里 有很多情景会让陡峭化交易收获颇丰 [3] - 摩根大通对25只规模最大的主动核心债券基金的分析显示 这些基金对该头寸的历史敞口依旧偏高 尽管自去年底以来略有收敛 [5] - 先锋高级组合经理表示 年初以来唯一看好的交易就是曲线陡峭化 [6] - 部分交易员认为 若最高法院裁决反对加征关税 可能削弱“关税推高通胀”的担忧 这种解读可能支撑长端 从而打破“收益率曲线继续走阔”的押注 [7] 经济数据与市场预期 - 上周五就业报告显示上月新增就业人数低于市场预期 支撑了市场对美联储进一步降息的预期 [1] - 数据焦点转向周二公布的12月消费者物价指数 市场预计该报告将显示通胀依旧高企 为美联储“按兵不动”提供依据 [3] - 自去年9月以来 美联储已三度降息 交易员预计下一次降息将在2026年年中 随后第四季度再降一次 [3] - 上周五报告还显示12月失业率下降 彻底扫除了本月降息的议论 曲线押注随之回吐 2年与10年期利差已收窄至年底以来最小 [4] - 彭博宏观策略师表示 就业走势表现得像经济正滑向衰退 解释了为何交易员仍押注美联储将进一步宽松 尽管1月降息的希望已破灭 [6] 潜在影响因素与风险 - 交易员警惕最高法院可能就针对美国总统特朗普关税令的挑战作出裁决 若法院最终作出对特朗普不利的裁决 考虑到关税能为财政带来收入 国债可能因此承压 [3] - 投资者消化了特朗普要求房利美与房地美购买2000亿美元抵押贷款债券的呼声 [3] - 本周将有合计610亿美元的10年与30年期国债招标 可能令这些期限承压 [6] - 若信用或股市出现广泛的“避险”行情 引发交易员押注美联储更大幅度降息 曲线陡峭化结构就能奏效 若经济增长迹象推动长端收益率走高 抑或赤字担忧升温 同样有利 [6] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于5月结束 投资者正紧盯特朗普可能提名一位更倾向于快速降息的继任者前景 尤其当通胀出现降温迹象时 若真如此 市场大概率会提前消化今年第三次降息的预期 [7] 机构观点分歧 - 法兴美国利率策略主管认为 陡峭化交易的动能正在衰减 稳定的劳动力市场与黏性通胀意味着降息次数会更少 [3] - 资本集团的阿特鲁里则通过超配短端来为曲线变陡布局 [6]