核心观点 - 2025年全年A股盈利同比有望结束此前四年的增速连降，转为正增长，预计增速在6.5%附近 [1] - 1月进入年报业绩预报和快报披露高峰期，业绩改善或超预期的行业和个股可能成为投资主线 [1] - 金融领域非银板块有望继续受益于较高的市场活跃度，非金融领域黄金、科技为结构性亮点，部分中上游领域受益于价格改善，下游消费受政策退坡影响 [1][2] 整体盈利展望 - 预计2025年全年A股非金融企业盈利同比增速将较前三季度进一步提高，金融板块全年盈利同比或接近10% [1] - 2025年前三季度全部A股/金融/非金融盈利增速分别为5.4%/9.5%/1.7% [1] - 截至1月10日，根据中金公司重点覆盖约622家A股公司统计，A股整体/金融/非金融全年同比增速为10.5%/9.1%/14.5% [1] - 2025年1-11月工业企业利润同比+0.1%，相较1-9月的同比+3.2%小幅回落 [1] 金融地产领域 - 非银金融（券商）：2025年四季度市场成交额维持高位，预计经纪收入同比微降，投资收入承压，但IPO恢复常态化及新发基金边际改善有望支撑投行及资管收入，全年业绩有望维持确定性高增长 [7][9] - 保险：四季度寿险新单销售保持火热，但NBV增速或低于保费增速，资产端预期稳定，财险承保盈利预计平稳增长 [7][9] - 银行：预计上市银行4Q25单季和2025全年净利润维持0-2%的同比增速，业绩基本平稳，确定性较强 [7][9] - 房地产：四季度房企结算毛利率延续承压，年末集中减值计提拖累单季度业绩 [7][9] 能源与原材料行业 - 有色金属：美联储降息及需求预期好转推动基本金属价格加速回升，地缘摩擦及去美元化推动黄金价格继续上行，板块有望实现较好业绩 [2][3][9] - 煤炭：四季度煤价整体修复，盈利有望环比改善 [3][9] - 钢铁：行业减产落地不及预期，炉料侵蚀钢企利润 [9] - 建材：需求偏弱叠加地产基建下行对盈利有拖累，但玻纤、消费建材等细分赛道因景气度、存量需求及产能收缩相对占优 [3][9] 中游制造领域 - 电力新能源：四季度电网进入交付高峰，网内业绩兑现较好，网外数据中心建设加速贡献盈利弹性，储能需求高景气，上游涨价传导顺畅 [4][9] - 新能源车：四季度行业需求旺季、排产景气度高，电解液6F、VC等环节量价齐升，基本面加速改善 [4][9] - 光伏：四季度需求环比修复，行业涨价利好上游硅料环节（业绩有望超预期），但电池组件顺价不顺利，业绩可能承压，辅材玻璃利润受挤压 [4][9] - 风电：四季度零部件环节交付环比下降，风机、海风产品等交付仍有望环比提升 [4][9] - 机械：AI基建相关企业盈利有保障，轨交装备、船舶、锂电设备等业绩基本符合预期，电解液6F、VC、光伏硅料、半导体探针、煤机/油服设备等领域有望超预期 [4][9] - 交通运输：航运受益于油运旺季运价兑现弹性，航空客运量增速提高但票价下滑致亏损或同比持平，公路铁路客运平稳，快递反内卷效果体现 [4][9] 下游消费领域 - 必选消费：四季度食品饮料盈利预计承压，受需求偏弱、春节较晚及高基数影响，农业养殖链中生猪反内卷政策逐步落实，禽类及饲料经营改善，宠食韧性较强 [5][9] - 可选消费：内需偏弱环境下，传统零售、家电内销、旅游餐饮、纺服品牌等业绩相对偏弱，纺服制造因关税不确定性缓解及海外品牌补库，订单及出货有望环比改善，业绩或超预期，现制饮品及酒店有望好于预期 [5][9] - 医疗健康：国内需求短期面临调整，四季度或将面临减值、清库存等压力，外需相对乐观 [5][9] - 家电：四季度内销面临高基数压力，外销尚在筑底，龙头业绩同比增速或环比放缓，但具备经营韧性 [9] TMT领域 - 科技硬件与半导体：半导体设计方面，推理需求铺开及国产云端AI芯片供应链宽松有望推动相关个股业绩快速释放，端侧SoC、存储等环节中长期受益确定，半导体制造订单受汽车电子、工业电子国产替代及消费电子补库支撑 [6][9] - 消费电子：全球手机市场需求总体稳定，看好果链成长空间，AI有望激发终端创新，重点关注AI手机革新，海外AI算力需求旺盛，ASIC新增需求较好，AI服务器机柜出货加速带来ODM利润弹性 [6][9] - 软件及服务：AI领域催化不断，人工智能及智能驾驶领域或超预期 [6][9] - 电信服务：收入端增速放缓，资本开支下降支撑分红能力 [6][9] - 传媒互联网：四季度文娱需求较好，营销广告、图书出版、有线广电行业表现平稳，网络游戏行业保持高景气度，影视院线四季度票房同比增长约26%，进口片表现亮眼 [6][9] 投资主线 - 年报业绩亮点领域：例如黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等 [8] - 景气成长：AI技术进入产业应用兑现阶段，关注算力、光模块、云计算基础设施（偏国产方向），以及机器人、消费电子、智能驾驶、商业航天、软件应用、创新药、储能、固态电池等 [8] - 外需突围：出海是确定性增长机会，关注家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品 [8] - 周期反转：关注供需临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等 [8] 部分公司业绩预告示例 - 紫金矿业（有色金属）：预告净利润中值515.0亿元，增长上限62%，增长下限59% [17] - 盐湖股份（基础化工）：预告净利润中值85.9亿元，增长上限91%，增长下限78% [17] - 华友钴业（有色金属）：预告净利润中值61.5亿元，增长上限41% [17] - 天赐材料（基础化工）：预告净利润中值13.5亿元，增长上限231%，增长下限127% [17]