2026年A股与港股市场展望及比较 - 展望2026年，A股在基本面与流动性方面具有相对优势，港股在整体指数层面需要催化剂以获得更多盈利支撑和南向资金流入，但港股的结构性优势仍是其吸引力所在 [1][34] - 虽然整体市场表现上2026年A股大概率优于港股，但港股的分红、互联网、创新药、新消费四大特色板块是A股稀缺标的，具备不可替代的配置价值，与A股的科技硬件、周期、制造等板块形成互补 [1][42] 开年A股行情驱动力分析 - 开年A股强劲表现的本质是“过剩流动性”在追逐“稀缺回报资产”，并非宏观基本面出现明显新变化，一些高频数据如高炉开工、肉菜批发价格仍延续内需疲弱格局 [2] - 结构上，年初涨幅主线是景气赛道（如商业航天、有色、脑机接口），小盘股明显跑赢大盘，延续了2025年的风格，而与传统内需基本面更相关的消费股则表现落后 [2] - 资金面上，年初资金配置需求（如保险机构“开门红”、个人资金到期再配置）提供了增量资金，推动A股两融余额创历史新高，上周五单日成交额自去年9月以来再度站上3万亿元，换手率达2.4% [8][9] - 年初至今A股的主要涨幅均由估值扩张驱动 [2][5] 港股近期跑输A股的原因 - 结构上缺乏亮点：当前市场热门赛道（如商业航天、脑机接口、科技硬件与有色）在港股中占比明显少于A股，港股四大特色板块（分红、互联网、创新药、新消费）除创新药年初上涨约13%外，其余均不在市场兴奋点上，且创新药在恒生指数中权重仅约3%，难以带动整体指数 [12][15][17] - 资金面处于弱势：海外方面，尽管美联储自9月开启降息，但美债利率并未大幅下行，对港股流动性支撑有限，且四季度部分外资（如对冲基金和亚太资金）流入速度放缓 [17]；国内方面，南向资金自去年10月以来明显放缓，12月南向日均流入仅为10.9亿港元，明显低于2025年全年60亿港元的日均流速，原因包括A股活跃分流、公募基金基准调整（三季度主动股基港股持仓占30.8%但基准仅17%）以及人民币走强影响分红资产吸引力 [20][21] - 资金需求增加：2025年港股IPO募资达2858亿港元，位居全球首位，全年IPO公司达117家，仅11、12月就有37家公司上市融资674亿港元，同时上半年大型IPO解禁带来资金压力，12月潜在解禁金额达1200亿港元 [23][24] - 对基本面反应更敏感：港股中金融、地产等顺周期板块占比较高，更容易反映信用周期下行和经济基本面走弱 [26] 跨年行情的日历效应 - 历史数据显示，每年12月上旬中央经济工作会议至次年“两会”结束期间，A股存在明显的“春季躁动”行情，且中小盘表现优于大盘，A股整体优于港股 [27][28] - 在此时间段内，过去20多年沪深300指数平均涨幅为4.6%，上涨概率约64%；中证500与中证1000指数平均涨幅分别达8.6%与8.5%，上涨概率超过或接近70%；而港股恒生指数平均涨幅仅为0.5%，上涨概率约59% [28] - 在更短期的明确上涨区间内，A股沪深300与中证500指数平均涨幅超过10%，上涨概率为68%；港股恒生指数平均涨幅约3.5%，上涨概率约55% [29] - 行业层面，在跨年行情中，A股的计算机、军工与家电等板块表现最佳，平均涨幅在10%左右 [28] A股与港股的基本面、流动性及结构差异 - 基本面差异：测算2026年A股整体盈利增速约为4%-5%，港股盈利增速约为3%，差异主要源于板块构成 [34]；A股在科技硬件、制造外需、PPI走高和反内卷受益的周期板块有优势，例如2026年半导体板块净利润增速预期超过70%，化工、有色预期增速分别为24%和21%，汽车零部件预期增速达57% [34]；相反，港股中互联网受行业竞争拖累（如消费者服务板块2026年预期收入增速下滑26%），金融、地产等受信用周期下行影响（如耐用消费品预期收入增速下滑达33%） [34] - 流动性差异：A股更受益于国内微观流动性，根据测算，2026年居民长期限定存将有32万亿元到期，同比多增4万亿元 [40]；港股流动性面临约束，南向资金能否延续2025年1.4万亿人民币的流入规模存在不确定性，若A股持续活跃可能分流资金 [41]；测算显示，2026年公募与保险机构可能的增量约4500-6000亿港元，私募与个人增量或超2500-5000亿港元，两者相加或突破万亿港元，但同时港股IPO融资规模或从去年的2858亿港元增至超4000亿港元，加上再融资（通常为IPO的1.5倍），资金需求可能近万亿港元，与南向流入规模基本打平 [41] - 结构特色：港股的核心吸引力在于分红、互联网、创新药、新消费四大特色板块，与A股形成互补 [42] A股与港股配置策略及方向 - 配置方向本质是寻找信用扩张的方向，跟随“过剩流动性”对“稀缺回报资产”的追逐逻辑 [43] - 具体可分为四大类板块进行布局 [46]： - AI与科技链条：仍是目前最具景气的方向，A股在硬件端（算力基础设施、国产替代）政策支持确定性高，港股则更多集中在互联网与应用端，短期货币化路径尚不清晰 [46] - 分红板块：可作为均衡配置的对冲选择，港股从股息率角度更具优势，近期表现偏弱与人民币走强、保险配置节奏等因素相关 [46] - 周期板块：机会更多来自美国财政与货币发力带来的需求传导，将拉动资源品（有色、铝、化工）和外需链条（机械、化工、家居），这些板块A股多于港股；国内PPI滞后上行也可能提供交易契机 [47] - 消费板块：整体缺乏基本面支撑，更加依赖政策发力，参与方式可选择短线交易或长期深度价值投资，自下而上精选个股，也可关注供给出清明显的细分领域（如乳业） [47]