公司概况与财务表现 - 公司是领先的L4级自动驾驶公司，业务从Robotaxi拓展至Robobus、Robovan、Robosweeper等多种L4场景，同时布局L2+辅助驾驶业务 [2] - 2025年第三季度公司总营收达1.71亿元，同比增长144%，核心增长引擎Robotaxi业务单季收入约3530万元，同比激增761.0%，占总营收比重升至20.7% [2] - 2025年第三季度公司毛利率为32.9%，截至2025年9月30日，现金及资本储备达54亿元 [2] - 东吴证券预测公司2025-2027年营业总收入分别为5.55亿元、9.45亿元、19.87亿元，当前市值对应市销率分别为43.0倍、25.2倍、12.0倍 [1] 技术领先与商业化进展 - 公司是全球唯一在8个国家获得自动驾驶许可的企业，L4牌照获取进度全球领先 [3] - 公司在国内已在北京和广州实现纯无人商业运营，2025年7月获上海浦东新区主驾无人示范应用资质 [3] - 公司在海外以中东为核心，2025年相继在阿布扎比启动纯无人商业运营、在沙特利雅得推出该国首个Robotaxi试点，并于12月在迪拜启动公开运营，正式获得瑞士首个纯无人牌照 [3] - 公司在广州的商业化Robotaxi在每日24小时运营时段内完成至高25单行程 [3] 行业趋势与市场前景 - Robotaxi企业依托端到端架构、多模态大语言模型及世界模型等技术突破传统辅助驾驶局限，多传感器融合与车路云一体化协同大幅提升系统可靠性，事故发生率较人类驾驶显著降低 [4] - 固态激光雷达量产推动硬件降价，车辆物料清单成本已从百万级下探至30万元以内，单位经济模型持续优化 [4] - 中国B端共享出行规模稳步扩张，Robotaxi有望替代部分传统及私人出行市场，2030年乐观预期规模达2000亿元 [4] - 据测算，2024年海外发达地区/欠发达地区Robotaxi的理论触达空间是中国Robotaxi市场的4.4倍/3.4倍，市场优质程度呈现发达地区>中国>欠发达地区的格局 [4] - 政策环境持续向好，中国51个城市开放试点，多地开展全无人驾驶运营；中东国家战略驱动；新加坡积极引进审慎开放；其他国家自动驾驶相关政策体系持续完善 [4] 核心投资逻辑 - 公司作为Robotaxi技术领跑者，有望充分受益于政策逐步开放、自动驾驶技术持续突破、产业链降本 [1] - 公司单位经济模型转正后有望快速规模化实现扭亏 [1]