迈克尔·伯里的核心观点 - 以“大空头”闻名的投资者迈克尔·伯里认为，大型科技公司将相对较小的投资转化为巨额利润的时代正在结束 [1] - 伯里将人工智能的兴起归咎于此趋势，并警告AI正在推动行业从轻资产软件模式转向资本密集型硬件模式 [1][3] - 伯里指出，对于AI行业投资者而言，最重要的指标不是收入增长、招聘或市场规模，而是投入资本回报率 [1] - 伯里认为，即使AI扩大了大型科技公司的潜在市场，但ROIC的下降可能会在未来数年对股价构成压力 [3] - 伯里近期将AI热潮比作1990年代末的互联网泡沫，称OpenAI是“我们这个时代的网景” [5] - 伯里警告，目前大部分AI支出将被注销，许多AI公司将破产，并质疑2026或2027年是否会发生恐慌 [7] 对AI行业商业模式转变的分析 - AI正推动微软、谷歌和Meta等公司从历史上轻资产的软件模式，转向由数据中心、芯片和能源定义的资本密集型未来 [3] - 领先的AI公司，如OpenAI、Anthropic、谷歌和Meta，正在投入巨资建设支持其高能耗、高数据需求的聊天机器人及其他AI应用所需的基础设施 [6] - 债务和股权投资者已排队支持这些AI基础设施项目 [6] - 伯里强调，当这些软件公司转变为资本密集型硬件公司时，其曾经很高的投入资本回报率势必会下降 [2] - 伯里指出，在某个时间点，AI建设的支出必须产生高于投资成本的回报，否则就没有经济价值增加 [7] 对投资指标与市场风险的看法 - 伯里认为，衡量一切的关键指标是投入资本回报率，该指标在软件公司曾非常高，但转型后将面临下降，长期来看会对股价构成压力 [2] - 截至目前，主要AI公司尚未从其AI产品中展示出显著的利润回报 [6] - 像伯里这样的投资者因此敲响警钟，认为AI是一个濒临破裂的泡沫 [6] - 根据去年9月发布的监管文件，伯里的对冲基金Scion Asset Management已对AI时代的宠儿英伟达和Palantir Technologies建立了大量空头头寸 [5]