市场表现回顾 - 2025年大型科技股再次成为标普500和纳斯达克100指数回报的主要驱动力 科技板块在2025年和2023年都是标普500中表现最佳的板块 在2024年是表现第二佳的板块 [2] - 当前市场集中度处于历史高位 标普500指数前十大成分股约占该指数权重的40% 科技板块占比接近35% 这两个数字均接近历史最高水平 [8] 市场估值与风险 - 股票价格已变得昂贵 标普500指数的市盈率达到31倍 这一水平在历史上仅出现过少数几次 [2] 宏观经济展望 - 2026年美国经济最可能的结果是正增长但增速放缓 2025年第三季度年化GDP增长率为4.3% 为2023年第三季度以来的最高读数 也远高于过去30年2.5%的平均水平 [4] - 有迹象表明经济增长可能已处于早期放缓阶段 尽管当前经济增长率高于趋势水平 但制造业陷入困境且就业增长停滞 [5] 投资风格轮动展望 - 历史表明单一板块的优异表现不会永远持续 [2] - 2026年经济增长放缓可能最终引发从成长股向价值股的轮动 [7] - 价值股要跑赢成长股 并不需要熊市或经济衰退 只需要经济增长放缓 [5] 特定投资工具分析 - 先锋价值ETF可能在2026年成为表现优异者 [5] - 在从成长股向价值股的轮动中 先锋价值ETF可能成为当年最大的赢家之一 [7]