行业背景与整体表现 - 医疗用品分销行业通常利润率微薄、业务量巨大，且持续面临监管、报销政策变化和价格谈判的压力，在利率高企、成本通胀和医院支出谨慎的宏观环境下，该行业通常难以获得超额回报 [1] - 然而过去一年，部分医疗用品分销商表现显著超越大盘：Cardinal Health股价上涨66.4%，McKesson上涨39.5%，Cencora上涨42.2% [2] - 这些公司的优异表现并非源于宏观运气，而是源于卓越的运营执行力，在医疗分销领域，规模、专业业务布局和严格的资本配置通常比经济周期更为重要 [3] Cardinal Health 公司表现 - Cardinal Health在2026财年第一季度所有五个运营部门均实现了两位数的营业收益增长，表明其业务改善具有广泛性 [4] - 公司季度营收同比增长22%至640亿美元，主要受强劲的药品需求和持续的GLP-1药物销量驱动 [5] - 制药与专业解决方案部门利润增长26%，得益于品牌药、专业药和仿制药分销业务的稳健执行 [5] - 公司的长期增长点在于专业药领域，正在扩展其MSO平台和生物制药解决方案业务，并计划收购专注于泌尿科的MSO平台Solaris Health以深化与供应商的关系并改善业务结构 [6] - 公司当季产生了13亿美元经调整自由现金流，并通过股息和股票回购向股东返还了5亿美元 [9] McKesson 公司表现 - McKesson在2026财年第二季度营收增长10%至1030亿美元，经调整每股收益增长39%，展现了规模与纪律相结合的巨大威力 [11] - 新重组后的肿瘤学和多专业部门增长强劲，营收跃升32%，营业利润激增71%，主要受专业药销量和近期收购贡献推动 [12] - 核心药品分销业务受益于处方量增加和业务结构改善，同时在自动化方面的持续投资正逐步提升效率并支撑利润率 [13] - 公司当季产生了22亿美元自由现金流，并通过股票回购等方式向股东返还了9.07亿美元，管理层将全年经调整每股收益指引上调至38.35-38.85美元 [13] Cencora 公司表现 - Cencora在2025财年第四季度营收增长6%，经调整每股收益增长15%，主要由其美国医疗解决方案部门引领 [16] - 营业利润同比增长20%，得益于强劲的专业药需求以及收购Retina Consultants of America带来的贡献，这部分增长完全抵消了年初失去一个大肿瘤科客户的影响 [17] - 公司计划到2030年投资约10亿美元以扩大分销能力和冷链基础设施，旨在应对日益复杂的专业药业务需求 [18] - 公司在2025财年产生了30亿美元经调整自由现金流，并向股东返还了近9亿美元，包括将股息提高了9% [18]