行业竞争格局 - 流媒体行业竞争加剧 Netflix与迪士尼争夺数字内容领域主导权 [1] - Netflix是全球领先的纯流媒体服务商 拥有超过3亿全球订阅用户 [1] - 迪士尼拥有多元化的娱乐帝国 涵盖Disney+和Hulu流媒体服务、主题公园及漫威、星球大战等强大IP [1] Netflix基本面分析 - 公司2025年第三季度所有地区收入增长17% 亚太地区收入同比增长21% [3] - 公司预计2025年全年收入为451亿美元 暗示增长16% 第四季度收入指引为119.6亿美元 [3] - 打击密码共享行动自实施以来增加了约5000万新订阅用户 [3] - 广告业务是Netflix最有前景的增长途径 管理层预计2025年广告收入将翻倍以上增长 [4] - 在提供广告支持套餐的市场中 该套餐吸引了超过一半的新注册用户 截至2025年中约有9400万月活跃用户 [4] - 2026年1月内容阵容包括备受期待的新片 如《The Rip》及《布里奇顿》第四季等热门剧集新季 [4] - 2026年每股收益共识预期为3.21美元 意味着同比增长26.93% [5] - 公司面临重大挑战 对内容支出的严重依赖带来持续资本需求 收入多元化有限 [6] - 2025年全年运营利润率指引为29% 较此前预计的30%有所压缩 主要受巴西意外税务问题影响 [6] - 纯流媒体模式缺乏互补业务板块和商品销售协同效应 对经济逆风和内容制作中断更为脆弱 [6] 迪士尼基本面分析 - 公司2025财年第四季度业绩显示流媒体盈利势头强劲 直接面向消费者业务营业利润达到3.52亿美元 [7] - 2025财年全年流媒体营业利润达到13亿美元 超出最初指引3亿美元 相较三年前的40亿美元亏损实现显著扭转 [7] - 当季Disney+增加了380万订阅用户 使Disney+和Hulu总订阅数达到1.96亿 [9] - 首席执行官重申了2026和2027财年调整后收益两位数增长的目标 [9] - 2026财年每股收益共识预期为6.60美元 意味着同比增长11.3% [9] - 体验部门创造了100亿美元创纪录的全年营业利润 国内外公园在竞争压力下需求持续 [10] - 董事会将2026财年股票回购规模加倍至70亿美元 并将年度股息提高50%至每股1.50美元 [10] - 公司预计2026财年在娱乐和体育内容上投入240亿美元 资本支出90亿美元以支持战略扩张 [10] - 2026年主题公园有重大升级计划 包括春季重新开放新增功能的巨雷山铁路等 [11] - 2026年1月流媒体将上线《毒液：屠杀开始》等影院影片及《奇迹人》等Disney+原创剧集 [11] - 公司综合娱乐模式能实现强大的交叉推广协同效应、商品销售机会和多元收入触点 这是纯流媒体竞争对手无法复制的 [11] 估值与股价表现对比 - 过去三个月 Netflix股价暴跌26.6% 显著逊于迪士尼5.1%的涨幅和Zacks可选消费品板块2.8%的跌幅 [12][14] - Netflix基于未来12个月收益的市盈率为27.66倍 反映溢价估值 [15] - 迪士尼的远期市盈率为17倍 相对于Netflix有大幅折价 且低于标普500平均水平 [16] - 迪士尼当前估值倍数远低于其10年历史平均水平 暗示随着流媒体业务实现持续盈利及体验部门保持势头 存在显著上行潜力 [16]