文章核心观点 - 开源证券认为，当前AI+高beta行情仍有望获得支撑，但投资应更均衡，关注科技内部高低切换、十五五规划新主题以及周期风格机会 [1] - 公司认为当前言AI泡沫为时尚早，AI硬件有望在估值牛环境中延续，但需关注成长性ΔG的拐点 [1] - 通过复盘历史泡沫，公司指出泡沫破裂是对企业基本面与商业模式的检验，具备技术领先、盈利路径清晰和资本管理稳健特质的企业方能经受考验 [2] - 借鉴2013-2015年A股移动互联网行情，弱宏观周期下景气品类稀缺可能导致交易过于集中和估值安全边际丧失，行业竞争格局与商业模式可持续性至关重要 [3] 行业配置建议 - 科技内部的修复和高低切：建议关注军工、传媒(游戏)、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件 [1] - PPI改善加广谱反内卷受益：建议关注光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械 [1] - 中长期底仓：建议关注黄金、优化的高股息 [1] 对当前AI行情的判断与策略 - AI硬件需跟踪性能提升的变化，并可适当关注机构仓位较低的AI应用相关板块机会 [1] - 当前AI行情在流动性宽松、估值牛市及政策支持下，言泡沫仍尚早，但需消化仓位和累计涨幅压力 [1] - AI硬件现阶段更可能跟随估值牛的大环境延续，核心在于成长性ΔG未出现显著拐点 [1] 历史泡沫的启示与借鉴 - 2000年科网泡沫阶段，科技企业估值快速上升与盈利能力显著脱节，资本追逐“技术故事”和“规模幻想” [2] - 泡沫破裂是对企业基本面与商业模式的严格检验，成功企业通常具备技术领先、盈利路径清晰和资本管理稳健三大特质 [2] - 2013-2015年A股移动互联网行情终结，本质是估值与盈利能力背离，其弱PPI+强产业叙事+强流动性的市场环境对当下有借鉴意义 [3] - 弱宏观周期下景气品类稀缺，可能导致投资者交易过于集中，叠加杠杆资金加速，使估值丧失安全边际 [3] - 行情结束后出现退市风险的公司案例表明，行业竞争格局以及商业模式的可持续性是重要考量点 [3] 其他投资机会展望 - 十五五规划新主题：在规划首年应重视新主题向主线过渡的机会，例如商业航天、脑机接口等 [1] - 周期风格机会：本轮行情是科技+周期的双主线，在提价线索叠加反内卷的加持下，周期风格同样大有可为 [1]