康菲石油评级上调与核心驱动因素 - 富国银行将康菲石油评级从“中性”上调至“增持” 目标价从每股100美元上调至132美元 [1] - 核心观点为康菲石油有望在未来数年实现领跑同业的股息复合年增长率 [1] - 关键转折点为Willow油田项目将于2029年投产 在布伦特原油每桶65美元假设下 投产首年可带来约40亿美元的净现金流增量 [1] 康菲石油内生性现金流增长动力 - 在Willow项目投产前的过渡期 多重因素将推动公司内生性自由现金流增长并提升股息支付能力 [1] - 因素一：卡塔尔液化天然气项目相关支出逐步收尾 [1] - 因素二：卡塔尔液化天然气 亚瑟港液化天然气等多个增长型项目陆续投产 [1] - 因素三：2025财年亚瑟港项目产生的股息收益将支持股票回购 进而降低总股息支出压力 [1] - 因素四：2027年天然气外输管道投运后 瓦哈地区天然气价差有望收窄 [1] 康菲石油股息增长测算与防御性 - 分析师测算2026-2029年期间 康菲石油累计股息支付能力增幅将超过每股6美元 [2] - 参考公司2025年第三季度财报发布后股息上调8% 2026年股息达到每股3.36美元的水平 [2] - 这一增长趋势在原油价格下行的市场环境中具备相对较强的防御性 [2] 山脉资源评级下调原因 - 富国银行将山脉资源评级从“增持”下调至“中性” 目标价从46美元下调至43美元 [2] - 下调原因在于从自由现金流收益率指标看 山脉资源估值相较于同行存在溢价 与直接竞争对手Antero Resources对比时尤为明显 [2] - 尽管凭借优异的资产负债表和成本控制能力 其估值溢价具备一定合理性 但当前溢价已处于较高水平 [2] - 在天然气市场风险上升的背景下 公司股价进一步上行空间将受到制约 [2]