TFF集团半年业绩分析 - 公司1月7日发布的6个月业绩表现不佳 销售额下降约25% 净利润下降33% 但经营杠杆效应意外温和 利润降幅显著小于销售额降幅[1] - 分业务看 葡萄酒业务表现相对优于波本威士忌业务 后者出现非常急剧的下滑 这源于威士忌蒸馏厂比葡萄酒生产商更容易削减年度产量[1] - 公司对当前财年剩余时间的展望略显乐观 尽管上半年收入下降25% 但现指引全年收入下降20-25%[3] - 公司成功通过管理库存降低了净债务 该问题在上一年度曾非常突出 同时公司仍保持了两位数的营业利润率 似乎已控制住成本[3] 烈酒与葡萄酒行业动态 - 行业巨头Jim Beam计划将其主要蒸馏厂关闭一整年 表明行业面临的困境远未结束[2] - 同业公司Constellation Brands在同日发布的业绩显示 葡萄酒与烈酒行业的前景亦不乐观[2] - 分析师对公司的盈利预期有所下调 目前预计2026/2027财年每股收益为1.25欧元 2027/2028财年为1.62欧元[4] 欧盟-南方共同市场贸易协定影响 - 欧盟与南方共同市场地区（包括巴西、阿根廷等国）签署了贸易协定 将取消葡萄酒和烈酒的关税 此前欧盟出口葡萄酒关税为17% 烈酒关税为20-35%[6] - 协定影响是双向的 对于欧洲葡萄酒生产商而言 净效应不确定 因为阿根廷和智利拥有优质且国际认可的葡萄酒 竞争力将因此增强[7] - 对于烈酒行业 情况可能变得有趣 虽然巴西卡莎萨酒在欧洲可能变得更便宜 但关税取消也可能使干邑、金巴利公司的阿佩罗等特定欧洲烈酒受益 香槟也可能因其全球地位而受益[8] - 该协定仅覆盖欧盟 因此英国威士忌生产商（如帝亚吉欧）将无法受益[9] - 总体来看 该协定对欧盟烈酒行业似乎是净利好 但对葡萄酒行业的影响则不确定[9]