核心观点 - 高盛研究部预测未来12个月全球股市总回报率为11% 主要由强劲的盈利增长驱动 而非估值扩张 市场已进入当前周期的“乐观阶段” [1][2][3] - 尽管主要地区估值均处于历史高位 但若无经济衰退 高估值本身不太可能引发市场大幅下跌 当前宏观经济背景依然具有支撑性 [3][4] - 建议投资者进行地理多元化配置 关注美国以外市场 并寻找可能受益于人工智能资本支出“溢出效应”的新兴市场及行业机会 [5][6] 市场回报与驱动因素 - 预计全球股票价格将上涨9% 加上股息后以美元计的总回报率将达到11% [1][2] - 2026年的市场收益将主要由基本面盈利增长驱动 而非市盈率倍数的扩张 [2] - 标普500指数年初至今上涨1.44% 道琼斯指数上涨3.09% 纳斯达克100指数上涨1.03% [8] - 跟踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）周一上涨0.16%至695.16美元 跟踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF（QQQ）上涨0.083%至627.17美元 [8] 估值与风险分析 - 美国、日本和欧洲等所有主要地区的股票估值均已达到“历史高位” [3] - 报告认为 若无经济衰退 仅高估值不足以引发市场崩盘 全球经济的持续扩张以及美联储预期的进一步温和宽松政策构成了支撑性宏观背景 [3][4] - 科技板块尽管受到人工智能的“高度”关注 但当前市场并未处于泡沫之中 其高估值受到优异盈利增长的支持 且远低于2000年互联网泡沫顶峰时期的极端水平 [7] 投资策略建议 - 建议投资者进行地理多元化 因2025年美国股市表现近15年来首次逊于欧洲和亚洲市场 预计这一趋同趋势将在2026年持续 [5] - 随着美国与世界其他地区经增长调整后的估值差距收窄 鼓励投资者在新兴市场以及可能受益于人工智能资本支出“溢出效应”的行业中寻找机会 而非仅聚焦于大型科技股 [6]