核心观点 - 摩根大通计划在2026年显著增加支出，重点投资于技术、人工智能和支付基础设施，以应对竞争并整合新收购的Apple Card组合 [1][2] - 尽管消费者信心疲软，但实际消费支出和信贷使用依然保持韧性 [1][10] - 信用卡业务的监管风险加剧，可能影响行业利润和信贷可获得性 [1][14] 财务与支出展望 - 公司预计2026年将出现“显著的支出增长”，计划今年增加超过90亿美元支出，使总支出达到约1050亿美元 [4] - 部分科技支出将用于在未来两年内将新收购的Apple Card组合整合到内部运营中 [3] - 为Apple Card组合的远期购买承诺计提了22亿美元的拨备 [7] 战略投资重点 - 技术、人工智能和支付基础设施是其竞争战略的核心 [1][2] - 对Apple Card的整合需要重建其技术栈，这将最终推动公司更广泛的信用卡基础设施现代化 [5][6] - 投资领域涵盖人工智能、支付和区块链相关能力 [8] - 公司长期涉足区块链技术领域，并将代币化和数字基础设施能力应用于整个公司 [9] - 增加人工智能支出旨在提高未来效率，并将效益最终传递给客户 [15] 消费者与信贷趋势 - 尽管消费者信心指标疲软，但实际消费行为依然强劲，借记卡和信用卡销售额在当季同比增长7% [10] - 消费者和小型企业保持韧性，各收入群体的趋势与历史常态基本一致 [10] - 短期（6-12个月）经济前景积极，就业、收入和流动性为经济提供支撑 [11] 业务运营与风险 - 对非银行金融机构的风险敞口采用更窄的内部定义，专注于由底层贷款抵押的贷款，截至第四季度敞口约为1600亿美元，净核销率约为0.14% [12][13] - 自2018年以来，该敞口仅出现一次核销，归因于结构性保护和信用增级措施 [12] - 监管是信用卡业务的一个不确定因素，特别是限制信用卡利率的提案，这可能不仅压缩利润，还会在“非常非常广泛的基础上”影响拨备并导致人们失去信贷渠道 [14] 竞争环境 - 竞争环境“只会变得更加激烈”，投资对于确保公司相对于传统和非传统竞争对手的地位至关重要 [8] - 竞争对手包括所有金融科技公司，如Stripe、SoFi、Revolut、Schwab等，公司分析其做法以保持领先地位 [16]