AI行业竞争格局 - 人工智能竞赛自2022年底OpenAI发布ChatGPT后启动，该模型成为历史上增长最快的消费者应用[1] - 尽管OpenAI初期领先，但其他大型科技公司如Alphabet已投入数十亿美元资本支出并正在追赶[1] - 最终的大型语言模型领导者难以预测，类比互联网时代雅虎和网景导航者的先发优势被后来者取代[1] “卖铲子”投资策略 - 投资者无需押注最终赢家，可通过投资于AI“卖铲子”类公司来从AI革命中获利[2] - 该策略类比19世纪加州淘金热中，向矿工出售镐、铲和牛仔裤的商人往往比矿工本身赚取更多且更稳定的利润[2] 核心投资标的：CoreWeave - CoreWeave是一家专业的云计算提供商，通过高端GPU为客户提供大量计算能力，专注于满足训练大型语言模型所需的复杂AI计算需求[3] - 公司与IBM和微软等资金雄厚的大型科技公司合作，为其构建基础设施并出租GPU[3] - CoreWeave与英伟达关系密切，使其能够获得最受追捧的GPU[3] - 公司股价从约40美元飙升至180美元后，目前已跌至约90美元，主要受债务问题和IPO锁定期到期影响[4][6] - 第三季度，公司获得了26亿美元的担保债务融资设施，并有来自摩根士丹利等机构的250亿美元资本承诺以支持“前所未有的需求”[4] - IPO锁定期已于8月结束，内部人士大量抛售股票，早期贷款方Magnetar Financial也减持了部分股份[6] - 随着锁定期结束数月，内部抛售可能减弱，且Magnetar Financial高管将CoreWeave描述为AI基础设施的“黄金标准”，不太可能清空其持股[7] 核心投资标的：Nebius Group - Nebius Group是一家领先的人工智能基础设施公司，其核心业务Nebius是一个为密集型AI工作负载构建的以AI为中心的云平台[8] - 公司的差异化优势在于垂直整合，提供自有的专有AI软件和硬件，包括服务器和机架[8] - 与CoreWeave类似，Nebius与英伟达建立了紧密关系，英伟达既是其合作伙伴也是投资者，持有价值约7亿美元的NBIS股份，使Nebius能优先获得英伟达最新、最强大的GPU[9] - 9月9日，Nebius与微软达成一项巨额多年期协议，合同价值高达174亿美元（有可能达到194亿美元），Nebius将为微软提供其位于新泽西州Vineland数据中心及其中宝贵GPU的访问权限[10] - 该交易意义重大，在9月8日，Nebius的市值仅为152.9亿美元，一夜之间获得的合同价值超过了其市值[11] - 大型科技公司如META、MSFT和GOOGL正在数据中心投资数千亿美元以训练和优化其大型语言模型，它们无法快速自建数据中心，因此依赖Nebius等公司[12] - Nebius还提供AI基础设施即服务，允许大型科技公司以更低的成本获取资源[12] 核心投资标的：Astera Labs - Astera Labs制造用于数据中心和人工智能应用的高性能半导体和软件，其产品旨在解决AI数据中心内海量数据传输可能导致的瓶颈问题[13] - 公司与行业领导者如英伟达、英特尔和AMD建立了可信赖的关系[14] - 随着AI建设加速且竞争加剧，华尔街分析师预计Astera Labs将受益，Zacks共识分析师预测到2026年，ALAB的营收和利润将以两位数速度增长[15] - 公司 consistently 超越华尔街预期，自2024年上市以来，每个季度业绩都超过Zacks共识预期，过去四个季度平均超出预期幅度达29.79%[15] 投资结论 - 在AI淘金热中，最持续稳定的财富创造者将是那些提供“镐和铲”的基础设施公司[16] - 尽管科技巨头之间的“LLM战争”占据头条，但真正的持久力和可预测性在于AI基础设施股票[16]