行业核心观点 - 医疗科技公司盈利质量的一个持久且常被低估的驱动因素是产品结构向有利方向转变，即更高利润率、增长更快或更具差异化的疗法在总收入中占比持续提升 [1] - 这种结构性改善具有复合效应，能支撑利润率扩张、现金流持久性和估值韧性，不同于一次性定价行为或周期性销量反弹 [1] - 在医疗设备领域，随着医院资本支出改善和手术量增长正常化，这一动态日益明显，能够将产品组合转向临床差异化平台、高端技术或更高耗材使用强度的公司，更有可能实现持续的盈利增长 [2] 安吉奥丹斯 - 公司正通过主动重塑产品组合来提升收入质量，退出低增长、低利润率的产品线，将资源重新配置至高增长的医疗科技板块，该板块包括Auryon斑块旋切、机械血栓切除平台和NanoKnife [6] - 在2026财年第二季度，医疗科技板块收入同比增长13%，占公司总收入比例从一年前的43%提升至45% [7] - 产品结构转变是盈利能力的主要驱动力，调整后毛利率同比提升170个基点至56.4% [7] - 在医疗科技板块内，高价值平台正在扩大规模：Auryon连续第18个季度实现两位数增长，NanoKnife收入因CPT代码激活后前列腺癌手术增加而增长22.2% [8][9] - 高利润率医疗科技产品贡献增加改善了经营杠杆，推动当季调整后EBITDA几乎同比翻倍 [10] - 过去三个月，公司股价下跌了10.8% [11] - 公司目前获Zacks排名第一（强力买入），2026财年每股亏损预估在过去60天内收窄1美分至27美分 [11] 波士顿科学 - 公司受益于高端、创新驱动的业务线快速增长，这些业务在其收入基础中占比日益提升，特别是在电生理和结构性心脏病领域 [12] - 在2025年第三季度，公司调整后毛利率为71%，同比提升60个基点，管理层明确将改善归因于电生理和WATCHMAN业务的强劲增长带来的有利产品结构 [13] - 电生理业务表现突出，销售额同比增长63%，主要由FARAPULSE脉冲场消融平台的持续采用推动；WATCHMAN左心耳封堵器也实现了35%的增长 [14] - 管理层强调，高增长业务线得到持久的医生采用、持续的临床数据生成和管线增强的支持，表明这种结构转变是结构性而非周期性的 [15] - 公司将高端产品增长转化为实际利润，第三季度调整后营业利润率同比扩大80个基点至28% [16] - 过去三个月，公司股价下跌了0.6% [17] - 公司目前获Zacks排名第二（买入），2026年每股收益预估在过去60天内稳定在3.45美元，意味着同比增长13.7% [17] 美敦力 - 公司的产品结构转变更为微妙，反映了其庞大的规模和多元化的产品组合，尽管整体利润率因投资周期和关税面临短期干扰，但底层业务结构正在改善 [18] - 在2026财年第二季度，公司实现5.5%的有机收入增长，心脏消融业务贡献尤为强劲，其中脉冲场消融现已占心脏消融收入的75%，该业务线同比增长71% [19] - 尽管短期内因资本密集型平台上量对毛利率造成结构性压力，但管理层预计随着耗材放量和新平台成熟，这些压力将缓解，长期来看，更高利润率的导管用量增长将改善产品结构 [20] - 除心脏消融外，结构性心脏病和神经调控等其他高增长业务板块也日益受到关注，这种逐渐向更快增长、创新驱动的业务倾斜，支持了公司长期高个位数每股收益增长的指引 [21] - 过去三个月，公司股价回报率为0.4% [23] - 公司目前获Zacks排名第二，2026年每股收益预估在过去60天内上调1美分至5.64美元，意味着同比增长2.7% [23]