行业整体表现 - 2025年，标普500软件股表现连续第二年落后于大盘指数，而半导体和内存设备等AI基础设施建设相关公司引领股市上涨 [1] - 分析师预计，拖累软件股（尤其是应用软件开发商）的挑战将持续到2026年 [1] - AI智能体的部署速度远低于预期，打击了投资者情绪，并引发了对软件行业易受AI颠覆的担忧 [3] 应用软件面临的挑战 - Oppenheimer将Adobe股票评级从“跑赢大盘”下调至“持平”，并完全撤回了目标价，理由是AI带来的威胁，这种威胁在不同程度上适用于整个应用软件行业 [2] - 生成式AI正在加快内容创作速度，同时降低了价格和订阅用户增长，削弱了Adobe的竞争地位 [4] - Adobe面临来自OpenAI等LLM提供商和Meta等广告平台的新竞争，这些平台提供的创意工具为用户提供了替代Adobe许可和专业知识的选项 [4] - 投资者担忧生成式AI可能颠覆Adobe等许多SaaS提供商所依赖的基于席位的定价模式，转向AI开发商和超大规模企业青睐的基于使用量的定价 [5] - 即使基于席位的模式仍是标准，AI也可能通过帮助企业用更小的团队维持运营并降低更换供应商的成本，来削弱软件订阅的增长 [6] - 自2021年见顶以来，Adobe股价已下跌超过50% [11] 基础设施软件的表现 - AI并未被视为对所有软件公司的威胁，基础设施软件股去年表现良好，因为企业在寻求向更多AI使用过渡时，加速了IT现代化和云迁移工作 [7] - 数据分析软件提供商Palantir的股价去年上涨了一倍多，因其商业销售额飙升，云迁移也支撑了MongoDB和Snowflake等公司的股价 [8] - 摩根士丹利分析师预计，推动去年基础设施软件上涨的许多趋势将持续到2026年，AI副驾驶和智能体的推出以及强劲的云增长，应会支持对数据管理和可观测工具的需求 [8] 企业支出趋势 - 云和AI支出预计仍是企业今年的首要任务，Jefferies对IT高管和首席投资官的调查显示，云支出增长预计将稳定在10% [10] - 同一调查发现，今年平均近12%的IT预算将用于AI，高于去年的6.5% [10]