有色金属板块投资逻辑 - 有色金属板块在“供给稀缺、结构分化、估值合理”三大关键词支撑下，具备显著的中长期配置价值 [1] - 2025年板块领涨市场，但当前估值并未泡沫化，整体仍处于合理区间 [4] - 多数有色金属企业当前市盈率在10—12倍左右，处于历史中枢偏低水平，相较其他高估值板块更具性价比 [4] - 行业市盈率普遍升至20—30倍时需警惕过热风险，因20倍市盈率意味着按当前盈利需20年回本，而多数金属的供给瓶颈难以维持如此之久 [4] - 2026年普涨阶段或将告一段落，接下来将是分化行情，建议采取“自下而上”的选股策略 [4] - 看好供需格局紧张、具备结构性短缺特征的品种，如受益于新能源、AI算力基础设施和电网投资的铜、铝、锂等 [4] - 上游涨价能否顺利向下游传导，是判断行情可持续性的关键 [5] - 对2026年有色板块的核心判断可概括为“稀缺、结构、估值”三个关键词 [5] 黄金投资逻辑 - 本轮黄金上涨的深层逻辑已超越传统的避险需求或降息预期，黄金本质上是对全球货币体系稳定性的定价工具 [2] - 黄金价格反映的是市场对主权信用，尤其是美元信用的长期忧虑 [2] - 在多极货币格局逐步形成、地缘政治复杂多变的背景下，黄金的战略意义愈发凸显，成为各国央行和机构投资者对冲信用风险的重要选择 [2] - 美国财政赤字的持续扩大进一步削弱美元信用，为金价提供持续支撑，历史上财政赤字率上升往往伴随美元走弱 [2] - 2025年以来，黄金增持主力已从央行转向以ETF为代表的机构投资者，说明黄金正被更广泛地纳入多元化资产配置框架 [2] - 黄金与多数资产呈负相关性，有助于降低投资组合整体波动，契合经典的风险平价理念 [2] 铜投资逻辑 - 铜的投资逻辑已发生根本转变，正从传统周期品演变为具有“成长属性”的战略资源 [3] - 优质铜矿资源日益枯竭，开采成本不断攀升，新项目投产周期从过去的3—5年拉长至7—10年甚至更久，供给刚性增强意味着高铜价有望长期维持 [3] - 供给刚性增强了相关上市公司盈利的可持续性，进而推动估值体系重构 [3] - 当铜企能在中长期保持较高ROE水平时，其市净率自然获得溢价 [3] - 目前A股铜企市净率普遍在2—3倍，而海外龙头已达7—8倍，反映出市场对其资源稀缺性和长期价值的认可 [3] - 投资视角从按月博弈周期波动，转向更倾向于以年为单位陪伴企业成长，这种转变降低了股价波动性，提升了持有体验 [3]