核心观点 - 沪锡期货价格创历史新高，主力合约触及涨停，涨幅8%，报413170元/吨 [1] - 尽管价格高企，但国内锡市场隐形库存干涸，库存累积不及预期，价格上方约束较轻 [2] 宏观环境 - 美国CPI数据出炉后，市场降息预期加强 [2] 供给端分析 - 缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复 [2] - 云南地区冶炼厂开工率维持高位，上周为87.09%，与前周基本持平 [2] - 由于锡矿加工费持续处于低位，企业进一步开工意愿不足 [2] - 江西地区冶炼厂面临再生原料供应不足困境，精锡产量延续偏低水平，上周部分企业进一步小幅减产 [2] 需求端分析 - 行业呈现旺季不旺、分化严重的特征 [2] - 新能源汽车和AI算力需求稳定增长 [2] - 传统电力和家电领域需求订单欠佳 [2] - 光伏装机同比大幅下降 [2] 库存与后市展望 - 国内锡矿及锡锭的“隐形库存”相对干涸，库存累积不及预期，甚至阶段性出现去库情况 [2] - 库存水平仍处于历史中游区间 [2] - 锡在终端应用上较为分散，使得终端对价格上涨并不敏感，价格上方的天然约束相对较轻 [2]