行业趋势：质押成为机构以太坊投资的核心特征 - 到2026年，质押已不再是利基附加功能，而是机构获取以太坊敞口的决定性特征，塑造了整个市场的产品设计、回报和风险管理 [1] - 随着提款流程顺畅运行，以太坊的交易特性发生转变，从类似锁仓资产转变为更像投资者可根据情绪变化灵活增减仓位的生息头寸 [1] 产品创新：全质押产品成为新基准 - 2023年12月，WisdomTree使用Lido的stETH推出了全质押以太坊交易所交易产品，并在SIX、Euronext和Xetra等欧洲主要交易所上市，这一设计为未来产品设定了基调 [2] - 许多现有以太坊ETF和ETP会保留部分ETH未质押以满足流动性和赎回要求，但这种做法会稀释回报；如果以太坊质押收益率约为3%，那么仅质押一半ETH的产品实际上损失了部分收益 [3] - 全质押结构由stETH等流动性质押代币支持，减少了对持有大量未质押缓冲资产以满足赎回的需求，因为流动性已经存在；约有1亿美元的stETH流动性可在以太坊赎回价值的2%范围内执行，使得发行方可以保持产品完全质押，同时不减少投资者的质押奖励 [5] 市场发展：欧洲引领，美国有望跟进 - 欧洲市场已证明全质押产品是可行的，使用stETH等流动性质押代币的产品可以在保持完全质押的同时满足赎回时间要求，预计美国市场将遵循同样的路径 [4] - WisdomTree的stETH ETP等产品的发展方向，很好地预示了机构以太坊产品的未来趋势 [5] 监管环境：美国面临日益严格的审查 - 质押已成为加密货币持有者从资产中产生收益的关键方式，但在美国，它也面临着日益严格的监管审查 [6]