行业表现与历史范式转变 - 2024年石油公司股价与油价走势出现历史性背离 油价下跌约五分之一 但主要石油公司股价上涨4%至18% 这被部分投资者视为新范式的开始 [1][2][10] - 然而 这种股价与大宗商品市场的脱钩表现可能难以持续 行业跑赢大宗商品市场的能力出现裂痕 预计2026年或将面临清算 [1][10] 成本控制与运营策略 - 当前石油公司管理层效仿洛克菲勒的标准石油公司 专注于严格的成本控制 旨在节省数十亿美元的经常性开支 [4][10] - 雪佛龙和壳牌已宣布计划裁员高达20% 作为最重大的成本削减举措之一 [4][10] - 通过削减日常运营和新项目支出 并提高产量 公司抵消了商品价格下跌的影响 [6][10] 现金流与股东回报 - 尽管2025年WTI油价平均低于65美元/桶 但前五大国际石油公司预计将产生近960亿美元的自由现金流 这与2008年商品繁荣时期WTI平均超过99美元/桶时的水平几乎相同 [6][10][11] - 自由现金流的增长使得管理层能够在商品价格疲软时增加股息并维持数十亿美元的股票回购计划 [11] - 化石燃料不再像五年前那样不受欢迎 更多投资者愿意在油价低迷时买入石油股 这为股价重估提供了时机 [11] 财务缓冲与潜在风险 - 行业拥有缓冲垫 主要石油公司在2021-2023年俄乌冲突后的商品暴利时期降低了债务 除BP外 所有顶级石油公司都可以在一定程度内重新加杠杆以维持股息和回购 [8][11] - 但仅靠资本纪律和债务削减无法永久支撑股价 2025年初至今 WTI原油平均价格为58美元/桶 显著低于2025年前两周的近75美元/桶 预示着行业自由现金流面临进一步下行压力 [9][11] - 同时走低的天然气价格以及疲软的炼油和化工利润率加剧了该问题 若油价持续低迷 大型石油公司今年难以维持其超额表现 [9][11]