白银价格驱动叙事 - 白银价格在过去几年上涨了四倍 其核心驱动叙事是美元贬值以及其兼具贵金属和工业金属的双重身份 [1][17] - 贵金属投资者将白银视为“带杠杆的黄金”或“高贝塔黄金” 将其作为对冲货币贬值及其诱因（如赤字上升、债务发行不可持续、美元信心丧失）的工具 [18] - 工业金属叙事强调 因太阳能电池板、电气化、人工智能数据中心和电网扩张 白银需求近期增长 且需求增速远超受限制的供应 [19] 市场现象：微泡沫 - 自疫情时期大规模流动性注入以来 金融市场经历了一系列连续的微泡沫周期 这些微泡沫是孤立的 对更广泛的金融市场影响甚微 [3] - 支撑微泡沫和宏观泡沫的是市场叙事 这些叙事起初有一定真实性 但随着泡沫膨胀而变得夸大其词 早期识别或传播叙事者可获高额利润 但后来完全相信叙事的投资者将损失惨重 [3] - 文章列举了2020年后多个微泡沫案例 包括山寨币与NFT、迷因股、加密资产持仓公司、疫情受益股以及SPACs 其共同点是叙事吸引投资者并将价格推高至远超任何实际经济价值的水平 [4][20] 微泡沫案例详解 - 山寨币与NFT：在宽松货币政策、新散户资金流入、社交媒体叙事和“害怕错过”心理驱动下 数千种山寨币和NFT价格呈抛物线式上涨 尽管其估值近乎为零且几乎毫无效用 叙事声称加密资产正在重塑金融体系 [5][6] - 迷因股：以游戏驿站、AMC和黑莓等基本面不佳、被大量做空的股票为中心 散户通过社交媒体协调买入以触发轧空 叙事将其描绘成散户对抗华尔街的平民主义反抗 [7][8][10] - 加密资产持仓公司：如微策略和BKKT控股等上市公司 其股价越来越多地由比特币价格驱动 而非公司营收或运营表现 公司通过发行债务或股权来杠杆化持有比特币 形成了价格反射循环 [11][12] - 疫情受益股：Zoom、Peloton、Teladoc等公司的“居家”产品需求激增 投资者将暂时的需求冲击外推为永久性的经济结构转变 并给予极高估值 [13][14] - SPACs：特殊目的收购公司成为流行投资工具 允许散户投资早期公司 许多SPACs以成熟上市公司水平的估值收购“高增长公司” 但最终业绩未达预期 股价跌破10美元发行价 [15][16] 白银现状评估 - 尽管存在供需失衡的诱人前景 但文章观点认为这并不足以证明近期白银价格的过度上涨是合理的 [2][19] - 文章质疑当前白银价格图表是否类似于之前分享的泡沫图表的左侧 即价格是否已脱离基本面和对美元贬值的合理预期 [20] - 白银是否属于微泡沫 取决于投资者对 underlying narratives 的相信程度 但即使叙事包含部分真相 如果价格大幅超过其公允价值 泡沫仍可能破裂 [21]