美国12月就业报告核心数据 - 12月全国仅新增5万个就业岗位 表明招聘势头已大幅放缓 [1][5] - 失业率从4.5%微降至4.4% 但部分原因是求职者退出劳动力市场 [1][13][19] - 工资同比增长3.8% 月环比增长0.3% 表明工资增长保持坚挺 [1][5][19] 企业招聘停滞的原因 - 关税政策带来不确定性 使依赖进口的企业难以进行成本预测和扩张 影响汽车制造、电子零售和家具商店等行业 [2] - 劳动力短缺持续存在 建筑、餐饮、农业和医疗保健等行业难以找到合格工人 导致职位空缺数月无法填补 [3][6][14] - 工资水平保持高位 企业面临更高的劳动力成本 例如厨师时薪从2019年的15美元升至20美元或更高 使每次招聘决策都更昂贵和冒险 [4] - 与一年前相比 职位空缺数下降 企业在招聘时进行更多轮面试和背景调查 有时甚至让职位保持空缺 [4] 企业同时避免裁员的原因 - 企业主对新冠疫情后的招聘混乱记忆犹新 不愿在需求回升时面临重新招聘的困难 [6][11] - 即使业务放缓 企业也选择保留员工 例如零售店可能让员工无事可做也不愿裁员 以避免未来无法满足用工需求 [12] - 这导致失业率在2025年从年初的4.0%缓慢上升至11月的4.5% 并未出现经济放缓时期常见的大规模裁员 [13] 劳动力市场动态与美联储政策困境 - 当前劳动力市场呈现“低招聘、低解雇”的经济特征 就业疲软主要体现在招聘减少、求职时间延长以及部分人退出劳动力市场 而非大规模裁员 [5][6][20] - 劳动力短缺问题限制了传统货币政策的效果 美联储降息无法创造更多的建筑工人或护士 反而可能推高价格而无助于就业 [14][15] - 鉴于工资仍在上涨且通胀未被完全遏制 美联储缺乏激进宽松的动机 政策制定者已发出谨慎信号 暗示2026年更可能是一次降息而非市场目前定价的多次降息 [7][16][21] - 美联储主席鲍威尔认为就业市场“降温但仍保持平衡” 招聘疲软但并非灾难性 复杂的信号意味着无需急于降息 [17] 市场预期与美联储立场的脱节 - 股市、债券和贵金属均交易于或接近历史高位 因市场预期美联储在2026年将至少进行两次降息 [8][22] - 交易员押注多次降息的原因包括：预计招聘冻结最终将导致裁员、对最坏情况定价以及美联储过往常比最初暗示更宽松 [18] - 如果美联储坚持其一次降息的立场 而就业数据未进一步恶化 债券收益率将需要上升以反映现实 这种重新定价对债券持有人可能是剧烈且痛苦的 [9][23] - 股市基于可能无法实现的降息预期而上涨 美联储谨慎的一次降息信息与市场的两次降息定价之间的脱节使股市变得脆弱 当现实迎头赶上时 预计将出现波动 [24] - 贵金属受益于降息预期和避险需求 但如果美联储不实施多次降息 利率在更长时间内保持高位通常会对黄金和白银构成压力 [25] - 美元表现弱于基本面所暗示的水平 部分原因是交易员预期美联储将激进宽松 如果降息预期被调整至接近美联储实际的一次降息立场 美元应会走强 [26]