核心观点 - 招金黄金在调研中披露了其核心资产瓦图科拉金矿的运营恢复进展、资源状况及销售模式，并阐述了境内外并购策略与多个勘探项目的推进计划，公司营收高度依赖该金矿 [1][13] 瓦图科拉金矿运营与资源 - 金矿排水工作已基本完成，正进行采场作业面恢复 [1][3] - 金矿尾矿存量约1800万吨，品位约1-1.5克/吨，回收率约40% [1][10] - 除黄金外含少量伴生银，铜、锑等其他金属元素含量较低暂不具备提取价值 [1][5] - 入选品位约3克/吨与资源地质品位约7克/吨存在差异，主因是火山岩成矿类型导致矿石贫富差异大及采矿贫化，公司正通过改善采矿方法、将员工薪资与品位挂钩等措施减少贫化 [2][9] - 斐济雨季对地表土建工程影响较大，但对井下作业影响不大，公司已采取相应措施规避风险 [11] 项目勘探与开发进展 - 北岛卡西山探矿项目今年将开展地质勘探，初步预估需2-3年完成投产前工作，进度可能受审批流程等因素影响 [1][3] - 西藏中金项目（西藏昌都江达县角日阿玛铜铁矿）目前处于地质勘查阶段，后续工作将根据勘察结果安排 [1][6] 公司并购与融资策略 - 境内并购重点关注招金集团现有矿山所涉区域以外的其他省市 [1][4] - 境外并购聚焦非洲、中亚及南美洲等与中国保持良好关系的区域 [1][4] - 优先考虑在产或即将投产的项目 [1][4] - 资金来源包括自有资金、金融机构融资及资本市场融资 [1][4] 产品销售与营收构成 - 瓦图科拉金矿是公司最主要收入来源，2024年度其黄金产品销售收入占总营业收入比重超过95% [1][13] - 销售产品主要为合质金和金精矿 [12] - 合质金空运至澳大利亚精炼厂，按起运当日黄金市场价格及折纯重量以美元结算 [1][12] - 金精矿价格按吨量、品位、折价系数结合市场价格询价确定 [1][12] 风险管理与公司定位 - 斐济政治局势相对稳定，中斐关系良好 [2][6] - 汇率风险管理通过统筹境外同一币种采购和销售、使用汇率产品降低影响，公司作为黄金开发企业未进行套期保值 [2][7] - 公司定位为通过稳健业绩、规范治理积极回报投资者，以反映其在集团的内在价值 [8] - 公司尚未收到招金集团关于A股黄金类资产整合的相关信息 [2][8]