投资组合策略核心观点 - 投资组合正在进行高确信度的轮换，而非全面的避险撤退 公司倾向于周期性行业和中国敞口，同时选择性削减部分大型科技股赢家头寸，这标志着向不对称均值回归机会的转变 [1] - 调整反映了经典的策略：在情绪极度悲观且基本面趋于稳定时积极增持，保留核心资产的上涨空间，并在回报率下降时退出头寸 本季度展示了信念与灵活性，投资组合为正常化而非防御而校准 [2] 惠而浦公司 - 公司进行了本季度最激进的建仓操作，增持了约523.3万股，季度环比增幅接近2000%，新建头寸价值约4.323亿美元，占投资组合的5.85% [3] - 此次大规模快速建仓显示出极高的投资信念 惠而浦是深度周期性、重资产企业，通常在市场极度悲观时被抛弃，而这正是公司历史上偏好的投资情境 [3] - 此举表明公司认为房地产低迷、利润率压缩和库存去化等因素已被市场过度计价，为盈利正常化奠定了基础 [3] 阿里巴巴集团 - 公司减持了61.7万股，但仍持有645万股，头寸价值约11.5亿美元，是其最大的持仓，占投资组合的15.61% [4] - 此次减持反映了风险管理，而非投降离场 公司仍看好其核心电商和云资产的价值，但持续的监管不确定性、地缘政治摩擦和市场情绪波动促使公司采取更保守的头寸规模 [4] - 此次调整表明公司在权衡估值上行潜力与新闻头条风险的同时，仍保持较大的敞口 [4] KraneShares CSI中国互联网ETF - 公司增持了340万股KWEB ETF，目前持有740万股，头寸价值约3.109亿美元，占投资组合的4.21% [5] - 在减持个别中国股票的同时，通过KWEB大幅增加了对中国互联网股票的敞口，这标志着结构性重新定位，而非方向性退出 [5] - 通过一篮子ETF的方式，公司保留了潜在的中国市场价值重估带来的上行空间，同时降低了与个别公司监管或政治意外相关的风险 [5] 高通公司 - 公司增持了89.5万股，目前持有125万股，头寸价值约2.071亿美元，占投资组合的2.81%，增持幅度超过250% [6] - 此次增持表明公司相信智能手机和半导体周期性更接近低谷而非高峰 高通的授权模式、多元化的终端市场以及与人工智能相关的期权价值，为需求稳定时的非对称上行提供了可能 [6] - 这是一次有分寸的周期性押注，头寸规模有意义，但未达到惠而浦建仓时的全力投入级别 [6] 亚马逊公司 - 公司减持了20万股，目前持有250万股，头寸价值约5.489亿美元，占投资组合的7.43% [7] - 亚马逊仍是核心持仓，此次小幅减持更可能反映了强劲表现后的投资组合再平衡，而非基本面观点改变 [7] - AWS利润率、零售效率提升和长期现金流生成能力依然完好，但公司似乎倾向于将增量资本配置到其他地方 [7] Alphabet公司 - 公司减持了11.25万股，目前持有139万股，头寸价值约3.379亿美元，占投资组合的4.58% [8] - 此次减持延续了调整大型科技股敞口规模的模式 此举似乎是基于估值和权重的考虑，公司将重点转向了更高贝塔系数、均值回归的机会，而非已经完成价值重估的复利型特许经营企业 [8] 本季度清仓股票 - 公司本季度完全退出了英特尔公司、甲骨文公司和贝壳的持仓 [9] - 这强化了公司在回报前景恶化时果断行动的意愿 无论是由于竞争压力、增长放缓还是其他地方有更好的机会，资本都被重新部署而非闲置 [9]