核心观点 - 2026年初，美国“金融抑制”进程加速，特朗普政府将通过行政与货币措施强行压低融资成本，以应对高债务、产业空心化及地缘竞争压力 [1] - 在财政与货币双宽松环境下，美元流动性周期将由紧转松，名义经济周期由下行转向上行，同步利好企业估值与盈利，刺激资产泡沫加速 [1][6] - 此环境预计将显著利好全球主要市场，尤其是中国股市及金银铜等有色金属，同时利空美元；在干预长端利率前，美债收益率曲线将趋势性陡峭化，十年期美债利率易上难下 [1][6] 政策动向与措施 - 白宫已指示房利美与房地美购买2000亿美元的MBS以压制长端利率，并宣布自1月20日起一年内设置10%的信用卡利率上限以控制短端利率 [1] - 美联储方面，特朗普提名的临时理事提出2026年降息150个基点，同时司法部开启对鲍威尔的调查，进一步施压美联储 [1] - 预计未来可能推出更多政策，包括限制消费贷和中小企业贷款利率、加速银行业去监管、管控关键能源资源价格，以及加码扩表 [2] - 下半年美联储可能开始购买长端美债甚至企业信用债ETF，每月扩表速度有望增至900亿美元，以实质性压低长端利率，甚至直接实施收益率曲线控制(YCC) [2] 历史背景与理论依据 - “金融抑制”指政府通过政策将资金引导至自身，常伴随人为压低利率曲线以实现公共政策目标的廉价融资 [3] - 历史先例显示，1940年代美国曾通过美联储无限量购买国库券并承诺购买长债的方式，将3月期国库券利率控制在0.375%，10年期利率控制在2.5% [3] 政策目标与潜在路径 - 政策长期目标为解决债务压力与产业空心化，短期目标为赢得2026年中期选举，这要求通胀可控、福利支出不减以及消费贷与购房利率不能过高 [4] - 为实现目标，预计将采取两部分措施：一是逐步实现YCC以刺激实体经济并压降债务利息；二是通过行政管理手段抑制通胀，如保证能源供应稳定、“降级”关税冲击并试图稳定供应链 [4][5] - 同时将进一步打压美联储独立性，迫使美联储在事实上接受更高的通胀中枢 [5] 宏观与市场影响 - 财政货币双宽松将推动美元流动性周期由紧转松，名义经济周期由下行转向上行 [6] - 历史数据显示，在美国宽财政宽货币时期，风险资产表现优异，美元下跌 [22] - 过去30年美国宽财政宽货币时期（全样本），LME铜平均年回报达32.9%，黄金达19.9%，而美元指数平均下跌6.5% [10] - 1960-2025年更长周期数据显示，在宽财政宽货币的非危机/衰退时段，纳指平均年回报达35.2%，标普500达20.4%，美元指数平均下跌2.1% [23] 资产配置与板块展望 - 此环境预计显著利好全球主要市场，尤其仍被全球主动资金显著低配的中国股市，以及金银铜等有色金属 [6] - 弱美元周期及近2万亿美元待结汇资金、国内外长线资金等将继续利好中国股市 [6] - 板块方面，2025年全球表现较好的资源、科技、大工业等板块在2026年有望继续领跑，而消费与地产等内需板块伴随全球名义周期上行有望补涨 [6] - 在干预长端利率前，美债利率曲线趋势陡峭化，十年期美债利率易上难下 [1]