核心观点 - 国盛证券首次覆盖第一太平(00142)，给予“买入”评级，认为其作为亚太投资管理公司龙头，通过聚焦民生赛道及多元业务布局，形成了强大的竞争优势和增长韧性 [1] 公司概况与发展阶段 - 公司是亚太顶尖投资管理公司，历经四十余年发展，可划分为多元探索期、聚焦民生期、产业整合期、战略深化期四个阶段 [1] - 公司控股股东为多元跨国企业集团三林集团，管理团队以林逢生和彭泽仁为核心，跨业经验深厚，团队协同高效 [1] - 2024年公司实现营收100.57亿美元，同比下降4.31%，但归母净利润达6.00亿美元，同比增长19.77%，盈利能力突出 [1] 消费性食品业务 - 该业务以控股50.1%的Indofood为核心，分为品牌消费品、面粉、农业、分销四大部门 [2] - Indofood是全球即食面龙头企业，依托东南亚高品牌认知度与广泛终端网络实现稳健增长 [2] - 2024年Indofood营收为72.90亿美元，同比微降0.65%，但对第一太平集团的溢利贡献达3.33亿美元，同比增长16.91% [2] 基础建设业务 - 该业务由持股49.9%的MPIC主导运营，布局电力、水务、收费公路、健康护理等多个赛道 [2] - 2024年MPIC综合收入为13亿美元，同比增长19%，对第一太平集团溢利贡献为1.99亿美元，同比增长24.78% [2] - 电力板块由菲律宾龙头Meralco和新加坡PLP运营，水务由菲律宾巨头Maynilad Water主责，收费公路由MPTC运营并不断扩展网络 [2] 电讯业务 - 该业务核心是持股25.6%的菲律宾龙头运营商PLDT [3] - 2024年PLDT对第一太平集团溢利贡献为1.49亿美元，同比增长3.70% [3] - 业务主要由Smart(移动通信)、ePLDT(ICT解决方案)、Maya(数字金融服务)三家公司负责，2024年电讯板块对集团总溢利贡献占比为19.12% [3] - 未来板块将利用数字服务、5G覆盖等提升增长潜力 [3] 自然资源业务 - 该业务由持股31.2%的Philex Mining负责，主要聚焦金铜等矿业开发 [3] - 2024年对第一太平集团溢利贡献为0.05亿美元，同比下降36.84% [3] - 预计未来产能将大幅提升 [3] 业务模式与竞争优势 - 公司核心业务聚焦民生赛道，在印尼、菲律宾两大市场与消费性食品、电讯、基建、自然资源四大板块形成强大竞争优势 [1] - 公司通过跨领域布局形成风险对冲机制 [1]