市场交投与两融规模现状 - 沪深两市融资融券余额连续六个交易日站稳2.6万亿元之上，再创历史新高 [1] - 2026年开年以来，两市成交额连续三个交易日超过3.5万亿元 [1] - 2025年全市场两融新开户数达154.2万户，较2024年大幅增长52.9%，连续三年保持增长 [1] 券商业务与资本状况 - 面对投资者空前高涨的入市意愿，资金供给仍显紧张，个别大中型券商出现两融额度告急的情况 [1] - 2025年以来包括华泰证券、招商证券、长江证券等多家头部券商已大幅上调融资融券业务规模上限，部分甚至调整至净资本的3倍 [1] - 券商额度告急一方面源于融资规模增速远超净资本补充速度，受限于“不超3倍净资本”的红线 [1] 监管政策调整与意图 - 沪深北交易所于1月14日宣布，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由80%提高至100%，这一调整仅适用于新开融资合约 [1] - 此次调整为全市场层面的行为，是继2023年8月为活跃市场将该比例从100%下调至80%后的首次反向调整 [3] - 监管此举意图明显，希望适当降低杠杆水平，避免市场重演2015年的行情，推动“慢牛”行情的健康发展 [3] - 交易所上调融资保证金比例的举措体现了监管层对于市场节奏的精准把控，旨在通过适度抑制过度投机来引导市场健康、可持续地发展 [4] 当前杠杆风险与市场结构 - 当前两融余额占A股流通市值的比例稳定在2.59%，未达到2015年的高位水平 [3] - 两融交易额占A股成交额的比例维持在10%至12%之间，远低于2015年超过20%的比例 [3] - 当前融资买入个股较为分散，数量将近4000只，而非2015年集中于千只左右个股的抱团炒作 [3] - 与2015年相比，无论是市场的体量、投资者结构还是杠杆资金的分布都更为健康，系统性风险显著降低 [4] 行业分析与未来展望 - 券商两融额度紧张反映了市场旺盛的配置需求与自有资本扩充速度之间的矛盾 [4] - 未来随着券商补充资本机制的完善以及市场理性的回归，两融业务将在风险可控的前提下继续发挥价格发现和流动性的功能 [4] - 个别券商额度告急也不排除券商出于风控考虑，有意控制额度释放节奏，以配合监管为市场适度降温的意图 [1]